美国政府正式退出通用汽车 巴菲特默默抄底(2)

　　一汽轿车:销量趋势持续向好,红旗值得期待

　　一汽轿车 000800

　　研究机构：华泰证券 分析师：姚宏光,丁云波 撰写日期：2013-12-09

　　投资要点:

　　根据乘联会数据,公司11月份实现销量28997辆,同比增长70%,环比增长24.4%,累计同比增长31.9%。其中,X80实现销量6379辆,环比增长22.7%;B50实现销量7773辆,环比增长53.6%。红旗H7实现销量652辆,环比增长117.3%。

　　X80、B50持续上量,明年仍是高增长。X80作为公司首款SUV产品,凭借精确的市场定位与优秀的产品竞争力,目前市场需求旺盛,产能严重受制于自动变速箱等进口零部件供给,预计随着供应商新一年排产计划调整,明年X80月销量有望破万辆。改款后的新B50在产品设计、配置等方面有较大提升,自9月中旬上市以来也是逐月上量。预计公司12月份销量有望环比继续提升,全年有望实现销量近25万辆,累计同比增长34%左右。14年,公司将有新马6、CX7、换代B70等三款有竞争力的新车上市以及X80等增量贡献,因此,我们预计明年公司销量将达到36万辆左右,同比增长45%左右。

　　预计红旗H7明年有望翻倍增长,后续车型丰富。红旗H7是中国自主品牌首款豪华轿车,对标车型锁定奥迪A6等车型,具有非常好的性价比,目前处于渠道建设与品牌推广阶段,预计今年销量有望突破4000辆,明年随着品牌认知度与渠道能力的提升,或有望翻倍增长。同时,公开信息显示,红旗品牌未来还将推出SUV、MPV、商务车等系列产品,因此,对于红旗的长期前景,我们持坚定看好的态度。

　　日元持续贬值助力毛利率保持平稳,期间费用率有望下降。自10月份以来,人民币兑日元持续走高,根据目前宏观研究结果判断,预计未来仍有上升空间,因此,汇率因素将助力毛利率保持平稳。对于市场关心的期间费用问题,分结构来看,变动较大的科目主要是广宣费用,其他科目或较为稳定,或与收入保持同步,我们预计14年在收入大幅增长的背景下,期间费用率将大概率下降。

　　盈利预测与投资策略:鉴于目前仍无足够的准确会计数据,维持13~15年EPS分别为0.95、1.87、2.48元的预测,对应PE为13.8、7.0和5.2倍,继续强烈推荐,维持“买入”评级。

　　风险提示:销量不达预期;会计处理继续谨慎;整体上市进程不达预期。