A股主题投资机会渐显 掘金20只股当趁机做多(5)

　　　　贵研铂业:持续受益于环保产业蓬勃发展

　　贵研铂业 600459

　　研究机构：申银万国证券 分析师：叶培培 撰写日期：2013-12-10

　　投资要点:

　　国内贵金属产业链龙头,自主创新能力突出。公司专业从事贵金属系列功能材料研发和生产,拥有一支以中国工程院院士为首的稳定的科研生产队伍,掌握着一系列贵金属功能材料的核心技术。公司实现了贵金属产业链一体化经营,包括贵金属深加工、贵金属二次资源回收、贵金属贸易业务。公司作为国家高新技术企业和国家创新型企业,多年来承担并完成了多项国家和省部级的重点项目。公司目前拥有主要有效专利27项,其中发明专利26项,主持和参与制订、修订国家标准64项、国家军用标准17项、有色金属行业标准72项,体现了公司国内贵金属深加工领域领先的科研和自主创新能力。

　　国内大气污染治理加速,公司汽车尾气催化剂业务有望蓬勃发展。汽车尾气成为造成大气污染的重要原因,面对日益严峻的环保局面,汽车尾气排放标准提升成为必然趋势。目前全球生产汽车尾气催化剂的企业共有5家,市场呈寡头竞争的格局。我们认为,凭借多年的技术积累与更具性价比的产品,且随着产能瓶颈的解除,公司合资与外资客户市场有望进一步打开,公司正与法系标致雪铁龙、德系大众等厂商进行接洽,最早有望于13年底前开始供货。我们预计,公司汽车尾气催化剂业务收入、毛利分别有望由12年的4.4、0.66亿元增至17年的20.0、3.0亿元,13-17年复合增长率分别达35%、35%,占主营比重分别由12年的10%、31%提升至17年的17%、42%。

　　低品位贵金属资源回收技术国内唯一,资源回收有望成公司未来主要增长动力。公司是国内唯一具备低品位贵金属二次资源处理能力的企业,且政策因素导致国外巨头很难进入国内市场,公司有望垄断国内低品位贵金属回收市场。

　　2012年,公司二次资源回收项目已进入试运营,并取得较好收益,共回收3吨铂族金属,实现税前利润约1000万元。14年公司汽车尾气催化剂回收生产线有望建成投产,公司低品位贵金属资源回收处理能力将进一步提升。我们预计,公司贵金属资源回收业务收入、毛利分别有望由12年的7.4、0.28亿元增至17年的35.8、2.0亿元,13-17年复合增长率分别达37%、48%,占主营比重分别由12年的18%、14%提升至17年的29%、29%。

　　持续受益于环保产业蓬勃发展,重申公司增持评级。我国正处于经济转型阶段,节能环保有望成为我国经济发展的重要动力,公司汽车尾气催化剂及贵金属资源回收业务市场空间与发展潜力巨大,有望持续受益于我国节能环保产业的蓬勃发展。我们维持公司13-15年盈利预测0.34/0.43/0.66元,对应目前动态PE为58.5/47.4/30.7倍,重申公司增持评级。