中美技术合作开发页岩气 10只受益股下周望井喷(8)

　　富瑞特装 :预计lng重卡增速将放缓，但仍将快速增长

　　研究机构：瑞银证券 日期：2013年8月12日

　　预计LNG重卡及配套设备的行业增速将放缓

　　分析师认为LNG重卡增长需要两个条件:LNG重卡具有经济吸引力；LNG加气站快速增长。此轮气源价格上涨或使LNG重卡的增速减缓:1)下游车用LNG价格上涨，LNG重卡经济性减弱；2)LNG加气站盈利能力下降，加气站的建设速度会减缓。分析师预计行业增速将在过去100%的增速基础上下降。

　　预计LNG重卡及配套设备仍将快速增长

　　分析师预计行业仍将以40%左右的速度正增长:1)整体而言LNG重卡投资回收期在2年左右，仍具有经济吸引力，在西部，华北等地区，LNG重卡吸引力仍然显著；2)分析师估算在离LNG气源较近的西部/华北等地区，LNG加气站投资回报率15%以上，仍具有投资吸引力。对于未来LNG车用市场发展，分析师认为在西部和华北区域仍会较快，华东和中部地区会显著减缓。

　　行业快速发展阶段，利用有效的竞争策略扩大市场份额

　　相对于竞争对手，富瑞的优势在于:1)拥有从LNG发动机改造到LNG气瓶的全产业链，能够提供一体化解决方案；2)行业内覆盖最广的售后服务体系；3)相对激进的销售政策。分析师认为在行业快速发展阶段，这些策略能够抢占更多的市场份额，获得超越行业的增长。同时业内最大的产能规模能够获得规模经济的成本优势。

　　估值:上调盈利预测和目标价，维持“中性”评级

　　今年以来行业增速和市场份额提升都超分析师预期，未来两年分析师认为行业增速放缓，但公司的有效的竞争策略有助于其市场份额扩大，盈利能力维持稳定。分析师将其2013-15年EPS上调到1.68/2.56/3.33元(原为1.44/2.01/2.67元)，将其目标价上调至80元(基于瑞银WACC模型，WACC=8.7%)。