中美技术合作开发页岩气 10只受益股下周望井喷(2)

　　江钻股份:典型的钻井环节设备供应商

　　研究机构：平安证券 日期：2013年7月30日

　　投资要点

　　事项:江钻股份公布中报:上半年营业收入8.46亿元，同比增长10.8%；归属于上市公司股东的净利润0.53亿元，同比下降9.3%，折合EPS0.13元，上半年毛利率25%，同比下滑2.27个百分点；净利率5.67%，同比下滑1.89个百分点。

　　平安观点:

　　受天然气和化工板块拖累，中报整体业绩低于预期

　　分析师认为中报整体业绩低于预期，三大业务板块表现各异，其中石油机械板块符合预期，收入同比增长15%，且毛利率稳定在29%，但天然气板块因为万州地区刚刚投产，收入增速缓慢，且盈利能力处于较低水平，化工板块收入规模继续萎缩42%，经营处于亏损状态，总体上公司净资产收益率、毛利率有所降低，公司面临严峻的经营挑战。

　　钻井服务市场增长潜力有限，公司钻头业务稳定发展

　　公司钻头钻完井作业中属于易耗品，广泛用于国内钻井服务活动，国内市场占有率高达60%，海外市场占有率10%左右。分析师在《石油机械深度报告—页岩气开发有望加速，油服产业景气度上升》统计表明，全国总钻井数量及进尺增长缓慢，我国年钻井数量由2005年1.5万口增至2010年的1.7万口，年复合增速为3%，钻井总进尺由2005年2812万米增至2010年3644万米，年复合增速为5%，更重要的是由于钻井工艺和完井工艺的变革，这一趋势将更加明显，分析师预计国内外整体的钻井数量及钻井进尺维持在0%-5%左右的缓慢增速，江钻作为这一设备领域的龙头企业，成长性方面很难超越专注于完井或增产服务市场的企业。

　　布局螺杆钻具业务，努力打造以钻头、钻具为主的井下工具产业链

　　尽管公司决定清算具备螺杆钻具研制能力的北油江钻，但江钻公司本身正在培育有关技术及人才，展开螺杆钻具研制工作，2013年上半年公司主要完成部分螺杆钻具产品定型工作，在瓶颈工序加工能力提升方面取得持续进步。

　　维持“中性“投资评级

　　分析师认为专注于钻井环节的业务板块很难在规模上取得很大的突破，未来重点关注螺杆钻具销售实现情况、天然气板块的进展情况，现将2013-2014年EPS预测由0.41、0.48元下调至0.36、0.42元，预计净利润分别同比增长11%、17%，目前股价对应2013年PE36倍，分析师维持“中性“投资评级。