中美技术合作开发页岩气 10只受益股下周望井喷(5)

　　恒泰艾普 :板块布局明晰，坚定综合油服战略

　　研究机构：中银国际日期：2013年9月18日

　　经过一系列兼并收购，公司勘探开发软件、油田设备、油田服务和油田资源四大板块布局已然明晰。公司最先在市场上提出打造“综合油服”战略目标，其战略方向、外延式发展方式及执行力在市场验证中逐步获得认可。

　　公司完成博达瑞恒、西油联合剩余股权收购交割后，将延续围绕“综合油服”的战略目标，进一步充实强化已有板块布局，“加粗”“加长”设备与服务能力，并坚持专业化思路对各版块进行管理。我们坚定看好公司后续扩张与行业整合能力，调整2013-15 年每股盈利预测至0.44元、0.60 元和0.74 元，考虑未来持续外延发展的可能，上调目标价至24.00元，对应40 倍2014 年市盈率，维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　公司管理层并未牵连此次“中石油”反腐事件受调查人员，公司经营不会受到负面影响。石油天然气作为国家经济发展的基础能源其供给需要得到保证，我们认为能源生产计划不会因“中石油”反腐事件而受到负面影响，相应的生产开支也需要得到保证。长期而言，市场化是上游资源开发的趋势，将有利于公司此类具有技术实力、经济效益和竞争实力的民营油田设备与服务企业获得更为公平的竞争环境。

　　公司的兼并收购自始至终服务于“综合油服”的战略目标，现已成功布局勘探开发软件、油田设备、油田服务和油田资源四大板块，未来发展将基于这一布局展开，围绕战略目标不断充实强化。

　　整合勘探软件及技术服务板块，强化“一专”能力。随着EPoffice 勘探开发一体化软件平台研发及本部与博达瑞恒研发销售培训业务整合的完成，软件板块作为公司“一专多能”定位中的“一专”，竞争力将得到质的提升。

　　设备与服务板块将承担公司“加粗”“加长”战略，进一步充实强化。

　　廊坊新赛浦通过收购太平洋远景石油技术公司已实现业务从设备向服务的延伸，“加长”测井产业链。西油联合作为服务板块中心，现专注于三高井维保、水平井开发设计与设备集成服务。从公司整体战略考虑，我们认为其钻完井综合服务能力需得到进一步完善，而西油联合有望成为“加粗”服务板块的平台。

　　收购安泰瑞，验证综合油服能力。公司对安泰瑞的定位在于以其为平台，引入公司现代科学的开采规划思路，完成从地质勘探到钻完井等一体化开发方案的设计于实施，验证公司综合总包服务能力，并为后续开发形成示范效应。

　　评级面临的主要风险兼并收购进度低于预期估值

　　坚定看好公司后续扩张与行业整合能力，调整2013-15 年每股盈利预测至0.44 元、0.60 元和0.74 元，考虑未来持续外延发展的可能，上调目标价至24.00 元，对应40 倍2014 年市盈率，维持买入评级。