券商评级：年末红包行情开启 23股值得满仓布局(3)

　　爱康科技:转型电站运营,电费收入为公司带来巨大业绩弹性

　　类别：公司研究 机构：中国民族证券有限责任公司 研究员：符彩霞 日期：2013-12-04

　　投资要点:

　　在国家的大力支持下,目前西部电站的并网和补贴拖欠情况都大幅好转,公司电站主要以自己持有运营。目前公司并网电站容量为85MW,另外青海海蓓翔四期20MW电站已经完工,预计年底将实现并网,届时公司年底并网电站总计将达105MW。按照1元/度的补贴计算,14年电费收入为1.68亿元,预计毛利率为40%,净利率约为30%,仅电费收入明年可以公司带来5000万元净利润。

　　14年公司将加大地面电站的布局和分布式示范区的申请等,保守估计明年新增电站在150MW,电站收入将为公司业绩增长最大的推动因素。

　　制造环节明年盈利能力将迎来提升。公司的制造业务主要是太阳能边框,支架和EVA胶膜。公司是世界上最大的边框生产商,边框业务收入占公司当前总收入的近70%。日本是公司边框的主要海外出口地,日元贬值较大的影响了公司边框业务的盈利能力。目前公司边框正在进行自动化改造,随着工艺的升级,边框成本有较大的下降空间。预计边框明年整体价格保持稳定,目前边框毛利率约为10%,我们认为明年边框毛利率有望达15%。随着成本的降低和日元贬值影响的消除,边框业明年有望为公司带来3000万元左右的净利润。

　　盈利预测:我们预计13-15年公司的EPS分别为0.03,0.32和0.49元,当前股价对应PE分别为282倍,30倍和19倍。公司转型为电站运营企业,电费收入带来的巨大业绩弹性,给予“增持”。

　　风险提示:融资和电站建设进度不达预期,边框毛利率未实现回升。