眺望今年红色“收官月” 20只金股可逢低介入(6)

　　　　东方电热:华丽转型,打造海上油气处理总承包商

　　东方电热 300217

　　研究机构：中银国际证券 分析师：许民乐 撰写日期：2013-11-29

　　公司收购江苏瑞吉格泰油气工程有限公司后正式进入油气设备领域。在行业景气的背景下,瑞吉格泰一流的技术团队、完善的资格认证体系、全面的产品体系和项目经验以及良好的客户关系,协同东方电热自身资金、管理、制造优势,我们相信公司有望将瑞吉格泰打造为海上平台油气处理的顶级系统集成商,实现华丽转型。同时,作为国内加热器龙头企业,我们判断2014年民用电加热器的稳步增长与工业电加热器的底部回升将为业绩提供安全边际,我们预计公司2013-2015每股收益分别为0.43、0.65、0.99元,2013-15年复合增长52%。鉴于公司业务转型,我们按照40倍2014年市盈率首次给予目标价26元,给予买入评级。

　　支撑评级的要点

　　未来海上开采将是我国乃至世界油气开发的主要趋势之一。在行业景气的背景下,瑞吉格泰一流的技术团队、完善的资格认证体系、全面的产品体系和项目经验以及良好的客户关系,协同东方电热自身资金、管理、制造优势,我们相信公司有望将瑞吉格泰打造为海上平台油气处理的顶级系统集成商。

　　公司已启动“海洋油气处理工程装备生产建设项目”,3.5年达产后将贡献年收入13.68亿元,贡献净利润2.66亿元,实现公司业务转型,推动业绩估值双重提升。按照项目建造速度,我们预计自2014年起瑞吉格泰对公司的业绩贡献将开始凸显,2014-15年收入规模有望达到2亿、5亿元,分别贡献净利润4千万、1亿元,成倍的增长为公司未来两年及长期发展提供助力。

　　公司目前是我国最大的空调辅助电加热器制造商,与包括格力、美的、海尔在内的主要空调生产商建立了长期而稳定的合作关系,我们判断未来空调电加热器将进入低速稳定增长时期,增速在10-15%之间。同时公司一直致力于新产品的研发与下游市场的横向拓展,在水电、小家电、电动汽车与轨道交通等领域电加热器将逐步进入放量期。我们预计民用电加热器收入增长将稳定与15-20%之间。

　　公司独家为众多多晶硅生产龙头企业配套供给工业电加热器,经历近两年低谷的光伏行业正在缓步复苏,部分龙头企业开工复产为公司产品需求复苏带来机会。同时,公司致力于拓展其工业电加热器在石油化工天然气领域的应用。基数影响自今年下半年起结束,工业电加热器下滑趋势得到遏制,预计明年起将重新恢复增长。

　　评级面临的主要风险

　　海上油气分离业务推进不及预期;

　　镇江新产能投产进度低于预期。

　　估值

　　我们看好公司向海上油气处理总承包商的转型,随着公司新建产能的到位,2014年将是业绩反转元年,我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.43、0.65、0.99元,2013-15年复合增长52%。按照40倍2014年市盈率,首次给予目标价26元,给予买入评级。