眺望今年红色“收官月” 20只金股可逢低介入(2)

　　　　和邦股份:双甘膦产能将翻番

　　和邦股份 603077

　　研究机构：长城证券 分析师：余嫄嫄,杨超 撰写日期：2013-11-29

　　投资建议

　　公司增发收购尚未完成,暂维持盈利预测,预计2013-2015年公司EPS分别为0.31元、1.16和1.35元,当前股价对应的PE为49.6倍、13.0倍和11.2倍。公司具备资源优势,产业链完善,将充分受益此轮草甘膦、双甘膦景气,且明后年公司仍有玻璃、磷矿石等新项目投产贡献盈利,维持“推荐”评级。

　　投资要点

　　公司将增发收购双甘膦资产:公司发布增发收购预案,拟以14.66元/股的价格向四川省盐总公司发行股份约5557万股,用于购买其持有的和邦农科51%股权。本次交易完成后,公司将持有和邦农科100%的股权。此收购的正式方案尚需公司董事会、股东会、国资委以及证监会等审核通过。

　　收购完成后双甘膦产能将翻番:此次交易标的和邦农科系顺城化工派生分立,主要从事双甘膦及其相关产品的生产与销售,主要资产为15万吨/年双甘膦项目相关资产,其中一期9万吨/年装置目前处于试生产阶段。因而收购完成后,公司双甘膦产能由之前的4.5万吨翻番至9万吨(明后年全部达产后达到15万吨)。按照目前双甘膦与原材料的价格,我们测算一吨双甘膦的净利在2800元左右,公司此次产能翻番股本摊薄后带来EPS增厚0.25元。

　　打通全产业链具环保与成本双重优势:明年5万吨草甘膦产能投产后,公司将顺利打通IDAN法全产业链,除天然气、硫酸、黄磷(未来自给)外购外,其余中间产品均自给配套,草甘膦成本与市场上其他厂商相比优势明显,公司将成为最具成本优势的草甘膦企业。环保角度,公司一方面引进国外先进植物催化技术,另一方面基于双甘膦全流程工艺,与制盐、制三氯化磷装置实现物料循环,大幅降低废水排放。将充分受益此轮环保趋严下的行业景气。

　　联碱业务显示触底回升:今年公司联碱6改9项目完成后,产能将达到110万双吨/年,是目前业绩主要来源。自9月下旬以来,纯碱价格已累计反弹10%以上(幅度150元/吨),氯化铵价格平稳。我们认为明年联碱价格还有上升趋势,按照110万吨产能静态测算,纯碱、氯化铵价格每上涨100元/吨,公司EPS各增厚0.18元。

　　玻璃、磷酸盐等项目陆续贡献业绩:公司收购武骏特种玻璃,建设46.5万吨浮法玻璃生产线。玻璃三大原料均有低成本保障,预计明年一季度投产后逐渐贡献收益。另一方面,公司磷矿开采项目预计2015年投产。而原IPO精细磷酸盐综合开发项目因项目用地问题暂时搁浅,2014年之后可能将重新投入建设,构筑后续增长。

　　风险提示:双甘膦、草甘膦行业景气快速下滑,联碱业务继续低迷。