任务大创新 嫦娥三号助力10只股票一飞冲天(7)

　　华平股份 300074

　　研究机构：长城证券 分析师：刘深 撰写日期：2013-10-23

　　公司公布2013年三季报,前三季度,公司实现营业收入1.65亿元,同比增长73.67%;归属于母公司净利润为5949万元,同比增长119.89%;对应EPS为0.27元;公司单季营收同比增长55.61%,净利润同比增长达93.72%。

　　业绩超市场预期:公司前三季度业绩超市场预期,我们预计传统视频会议产品全年增速大概在20%-25%的区间,业绩超预期主要是毛利率相对传统业务较高的某部队应急指挥大单结算确认收入较多,预计全年确认收入在2亿以上。 期间费用率趋势性下降,大项目显著提升公司盈利质量:报告期内,公司综合毛利率为81.01%,较去年同期提升5.5%;期间费用率显著低于去年同期水平,净利润增速远超收入增速;源于大项目毛利率明显高于传统业务,且绝大部分销售费用已在前期投入,边际效应递增,大项目显著提升了公司的盈利质量。公司经营性现金流情况同比去年得到大幅改善,表明大项目的对手方回款能力值得信赖。

　　视频通信行业引来大发展,部队大单仅仅是开始:视频通信行业在过去的发展历程中一直受到网络传输速度以及相关应用贫乏的限制。随着“宽带中国”战略的提出,网络带宽将迎来爆发式增长,与视频交互相关的移动互联网应用不断出现,IPAD、智能手机等移动终端广泛普及,IT服务业未来将逐渐进入可视化阶段,视频通信应用由此将迎来大发展。我们坚定低认为来自部队的大单仅仅是公司基于视频通信的行业解决方案业务爆发的开始,未来各行业IT建设中可视化需求将不断涌现,公司必然是最为受益于这一可视化浪潮的本土视频通信行业解决方案提供商。

　　最为契合未来智慧城市多行业可视化需求的稀缺标的: 从视频通信行业进入智慧/平安城市,已成为公司的长期战略。今年以来,公司凭借主业的核心竞争力及视频通信业务对于其他行业良好的延展性,抓住平安城市建设的机遇,先后拿下铜仁等贵州四地的平安城市报警与监控系统订单,从贵州项目可以看到,平安城市正向二、三线城市不断渗透,公司有望凭借示范效应拿下更多订单。与此同时,公司也在加大力度开拓智慧城市市场,截止目前,我国已有154个城市提出建设智慧城市,预计总投资规模达1.1万亿元,公司未来有能力和机会涉及的领域除安防监控外还包括智慧医疗、智能交通、智能教育等诸多方面。智慧城市的建设过程中,无论是从控制中心到终端,可视化都是各行业应用的核心模块,我们认为公司是最为契合智慧城市多行业可视化需求的稀缺标的,未来平安/智慧城市的发展将为公司的发展打开长期发展空间。 市场空间广阔,未来几年业绩高增长确定性高,维持“强烈推荐”评级:我们坚定地认为视频通信行业未来将迎来大发展,华平股份深耕行业多年,在软交换、视频会议、融合通讯等领域取得了一定的积累和优势,未来将顺应时代的潮流,充分受益于IT行业可视化浪潮及智慧/平安城市相关各行业的视频解决方案需求,市场空间广阔,未来几年业绩高增长确定性高,公司未来估值与业绩有望双提升。公司在三季报中提到未来公司五年内员工规模扩大到2000人、年收入增长会在15亿左右遇到瓶颈,对比公司现在的员工数量与收入规模,我们可以看到公司管理层对于公司未来几年快速发展与扩张的的巨大信心。我们维持公司2013-2014年EPS分别为0.70元,1.09元的预测,对应当前PE分别为46.5X,30.1X,维持“强烈推荐”投资评级。

　　风险提示:人力成本上升过快。