A股或演绎“暖冬行情” 11股可借机逢低布局(2)

　　　　硅宝科技:空间广阔且市占率不断提升的有机硅室温胶龙头企业

　　硅宝科技 300019

　　研究机构：华创证券 分析师：曹令,程磊,周铮 撰写日期：2013-11-27

　　事 项

　　近日我们调研了硅宝科技,与公司管理层就公司经营现状、募投项目进展以及行业发展趋势等进行了交流。

　　主要观点

　　1. 有机硅室温胶龙头企业,市场空间广阔。

　　硅宝科技是国内有机硅密封胶行业唯一一家上市公司。拥有室温胶产能3万吨。

　　同时在新津地区规划5万吨募投产能,其中1万吨年底通电,明年达产。根据市场销售情况,如果明年新增1万吨顺利消化,则后年再新增1.5-2万吨产能,未来几年,规划产能年增速为40%,销量增速30%左右,实现公司盈利的稳步增长。

　　有机硅室温胶行业轻资产属性明显,投资少,扩产快,行业进入和退出门槛都不高。因此产能并非发展瓶颈,通过品牌效应和渠道拓展实现公司在中高端室温胶领域占比的不断提升才是公司的核心发展目标。公司在现有经销和直销的基础上,向流通领域进军。目前,流通领域的渠道建设已基本建成,并将成为公司新的利润增长点。同时,也逐步进入超市和京东等网络销售的渠道。

　　2. 建筑用胶稳步增长,工业领域是未来重点发展方向。

　　有机硅室温胶是公司利润的主要来源,其中建筑类用胶占室温胶销售的比例达80%。目前国内建筑幕墙用胶年需求量是30-40万吨,而且每年都在增长。公司在该领域占比不到5%,而随着公司产品逐步进入超高幕墙市场,预计市占率将逐步提高到15%。是未来几年公司稳定的盈利增长来源。近年来,公司产品在汽车、环保、新能源产业与LED 等工业领域的的应用也在迅速发展。

　　3. 横向拓展实现细分领域高速发展

　　公司2011年收购安徽翔飞并控股60%,将产业链延伸至硅烷偶联剂(4000吨)。未来在在细分领域市场,如硅烷产品、电子电器用胶、集装箱用胶等小众市场,公司更多的战略是通过横向整合来进入和立足,主要精力主要还是放在建筑、汽车、环保等市场空间更大的产品上。

　　4. 盈利预测

　　我们预计公司2013-2015年EPS 分别为:0.48、0.63、0.86元,对应的PE 分别为22X、17X、13X,首次覆盖,给予推荐的投资评级。

　　风险提示:销售拓展不达预计或者宏观经济低迷导致产品产销量不达预期。