安信证券程定华：短期内没有大行情 题材轮动为主

　　安信证券公司首席策略分析师程定华 11月25日在研报中称，由于盈利和利率的走向偏负面，短期内指数并不具备行情大幅启动的条件，市场仍然以题材轮动为主。程定华建议在行业配置上以防御性行业为主，可关注白酒、食品饮料、医药、农业、通信和电力等行业。

　　程定华称，房产销售出现下滑的迹象，30个大中城市商品房成交量在11月上、中旬大部分出现环比下降。以30个城市的总量计算，上周销量环比下降9%。一线城市和二线城市的降幅比较大，分别下滑了18%和9%。三线城市的销量较为平稳，只环比下降了1%。总体的商品房成交量从10月底已开始下滑。“我们关注最新的房地产销售情况，如果下降的趋势延续，对地产上下游产业链，以至投资和消费都造成负面影响。”

　　程定华认为，虽然反映短期资金成本的票据回购和银行间拆借利率没有大幅飙升，但是各个期限的国债收益率仍然维持在一个比较高的水平。三年期和五年期的国债收益率在上周都在4.5%左右，而十年期的国债收益率更加攀升至4.7%，达到2007、2008年时的高位。除了国债收益率，企业债与国债之间的信用利差也在最近半个月内上升，反映出“非标”高息产品对配置于传统产品资金的虹吸效应以及整体社会资金成本的上升。如果利率中枢持续抬高，将会制约投资意欲和企业的盈利水平。而信用利差提升预示风险偏好在短期内有可能回落。财政部公布了国有企业前10个月的效益指标，如果以月度的数据观测，国有企业的利润率从8月份的高点开始下降。负债率水平10月份在65.34%左右，从6、7月份的低点缓慢上升。“由于盈利和利率的走向偏负面，我们认为在短期内指数并不具备行情大幅启动的条件，市场仍然以题材轮动为主。我们对市场保持谨慎，在行业配置上以防御性行业为主，建议关注白酒、食品饮料、医药、农业、通信和电力等行业。”程定华说。