券商评级：等待继续上攻 22股暴涨能量已蓄满(8)

　　聚飞光电:海外客户业务进展顺利

　　类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：周小峰 日期：2013-11-22

　　报告导读:海外客户、新产品成为新的成长引擎

　　投资要点

　　小尺寸背光市场份额仍然存在提升空间

　　公司小尺寸背光国内市场占有率约35%,我们认为,凭借公司产品超强的技术实力、快速响应能力,公司市场份额还有提升的空间,预计未来2年内市场份额可提升至50%。

　　大尺寸背光受益于终端客户背光国产化率提升

　　目前国内大尺寸背光市场规模60亿元左右,但是国产化率却处于较低水平, 除了二线白牌电视机厂商背光国产化率超过50%,品牌厂商背光国产化率普遍20%-30%,低的只有5%左右,国内背光企业还有很大的进口替代空间,而国内企业产品品质提升以及超强的快速响应能力,进口替代趋势不可逆转。我们认为,聚飞光电产品品质突出,快速响应能力更是远远超出国际知名背光企业, 公司大尺寸背光市场份额还有巨大的提升空间。

　　海外市场与新产品可驱动2014年20%以上成长

　　公司小尺寸背光进入海外市场供应链体系,台湾、韩国等背光模组厂商主动找到公司要求供货,随着今年四季度产品放量,公司产品品质迅速得到客户认可, 目前参与的产品类别迅速增加,我们预计2014年小尺寸背光海外市场收入规模对公司业绩驱动至少10%。新产品部分,增光膜生产线即将完成,闪光灯与下游客户积极配合,技术不断改进,2014年上半年我们将看到公司新产品正式进入市场,我们预计新产品2014年同样可驱动公司10%以上的成长。

　　盈利预测及估值

　　预计公司2013-2015年营业收入8.04、12.84、19.15亿元,同比增速62.38%、59.64%、49.24%,净利润138.33、211.76、305.91百万元,同比增速51.14%、53.08%、44.46%,EPS0.64、0.97、1.41元,PE36、23、16倍,我们认为,公司未来成长逻辑除了国内市场产业转移红利持续以外,进入海外市场供应链体系以及新应用领域的开拓是高成长持续性的新的引擎,我们坚信公司凭借技术、管理、品质优势顺利进入海外市场,新应用领域不断突破,继续给予买入的投资建议。