2200点下是空头陷阱 20股进入赚钱季(6)

　　国电南瑞：重组通过审核，多项新业务进入收获期

　　类别：公司研究机构：东方证券股份有限公司研究员：曾朵红日期：2013-11-22

　　投资要点

　　南瑞重大资产重组获得有条件通过，将有望增厚业绩。南瑞重大资产重组20日通过证监会并购重组委审核并获得有条件通过，预计年内很可能完成相关工作最终实现全年并表。5月已公布拟注入的5家公司，北京科东、电研华源、国电富通、稳定分公司、太阳能公司1-5月实现净利润1.39亿，同比翻倍增长，等20-30天获得证监会正式批文，公司将进一步公布最新的经营数据和备考盈利预测，我们预计拟注入资产今年将有望增厚EPS 1毛钱以上。

　　武汉地铁8号线一期BT 总包招标开始，预计国电南瑞将拿到机电设备总包。 武汉地铁8号线一期工程11月11日和15日分别第一次和第二次发布BT 招标通知，说明没有足够的投标方，同时因为国电南瑞和中铁建联合体已在今年5月份与武汉市政府签订战略型框架合作协议，我们预计后续可能启动竞争性谈判，南瑞和中铁建拿下的概率较高，国电南瑞探索的BT 总包商业模式创新开花结果，武汉8号线的机电设备总包订单金额按照总投资20%测算， 约为30亿元。

　　配网、节能业务潜力巨大，光伏和风电总包具备接大订单的能力。配电自动化今年由于等待标准和规划而有所放慢，但是配网自动化潜在空间大，明年将启动配网常态化建设，南瑞在配网领域深耕多年，去年开始充实配网终端等产品，配网自动化业务潜力巨大。国网专门成立节能服务公司，节能业务受到政策鼓励，南瑞依靠自动化技术和电力电子技术在配网节能有很大开发空间。光伏、风电的政策环境今年以来持续好转，国电南瑞适当参与光伏、风电总包业务，由于有并网的优势和南瑞的资源优势，具备接大订单的能力。

　　南瑞估值偏低，新业务注入进入收获期，强烈推荐。前期股价因为电力改革报道被打压到了一个低点，目前2013年PE 仅19倍，2014年PE 仅14倍， 对于像南瑞这样竞争力强的品牌企业来讲，已处于历史估值的下限，跟国际上的电力设备公司估值接近，在国内电力设备公司中估值也偏低，所以目前股价有足够的安全边际。同时，公司资产重组已通过审核、武汉轨道交通总包有新的进展，新业务进入收获期，强烈推荐。

　　财务与估值

　　我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.73、0.96、1.25元，参考可比公司估值，考虑南瑞的品牌力和业务拓展能力，给予公司2013年29倍PE， 对应目标价21.50元，维持公司买入评级。

　　风险提示

　　资产整合低于预期、宏观经济持续下行。