大盘震荡蓄势上涨可期 掘金20只股重点关注(4)

　　东华软件 002065

　　研究机构：广发证券 分析师：惠毓伦,康健 撰写日期：2013-11-21

　　事件:公司拟收购威锐达100%股权

　　公司拟向黄麟雏等18名自然人发行股份及支付现金购买其持有的威锐达100%的股权,交易作价为58,300万元,其中现金支付30%,股份支付70%,股份发行价格28.14元/股;同时向不超过10名特定投资者非公开发行股份募集配套资金;威锐达承诺2013-2016年扣非净利润分别不低于5,300万元、6,360万元、7,632万元、8,777万元。

　　布局电力行业,协同效应明显促进共同发展

　　威锐达是国内领先的风电机组监测解决方案提供商。风电运营商、风电机组主机商通过在风电场部署其提供的风电机组振动监测诊断系统(WindCMS),以较低的成本实现对风电机组振动状态的实时监测,提前发现风电机组故障隐患,有效降低了日常维护成本。本次交易围绕东华多行业的布局战略,威锐达的产品将丰富东华在电力行业的产品及服务,增强在电力行业的市场竞争力,同时威锐达的产品及服务也将并入公司整体的行业布局中,可以通过东华的多行业的平台,共享东华的客户资源。

　　长期受益于智慧城市建设,外延式并购有望持续增厚业绩

　　从下游细分行业来看,金融与医疗行业仍然是公司布局重点,2013年上半年实现收入8.54亿元,同比增长40.52%,未来城商行、农信社的信息化建设以及国家加大对医疗行业的投入将直接驱动行业需求的增长,同时公司将长期受益于智慧城市的建设。本次收购威锐达,布局电力行业,将成为公司新的利润增长点,从业绩的角度来看,有助于公司2014年股权激励行权。我们看好公司的逻辑不变:1)销售和研发力量突出,软件业务发展迅速保证综合毛利率和净利润率水平不断提升;2)精细化管理使得费用成本控制成效显著;3)下游行业覆盖广泛,对单一重点行业依赖性较小;4)行业整体快速发展,国内市场规模足以支撑起百亿级别销售规模的IT服务和解决方案提供商。

　　盈利预测与估值

　　我们预测公司2013-2015年EPS分别为1.12、1.52、1.98元,对应市盈率为26.74、19.71、15.09倍,维持“买入”评级,合理价值40.5元。

　　风险提示

　　外部环境变化给外延性增长带来的风险;金融行业业务快速发展带来的行业依赖性风险;人力资源风险;宏观经济下滑导致企业IT支出减少的风险。