汉得信息 300170
研究机构:平安证券 分析师:符健 撰写日期:2013-11-21
事项:
公司今日公布限制性股票激励草案。股票数量:本次计划拟授予的股票数量不超过603.20万股,占最新公司股本总额的2.27%。激励对象:公司高管和核心员工共253人;授予价格:7.82元;行权条件:2013~2015年加权平均净资产收益率不低于10%、10.5%和11%,2013~2015年净利与2012年扣非后净利相比增幅分别不低于25%、50%和73%;解锁期:激励对象可在授予日起12个月后、24个月后、36个月后分三期分别申请解锁所获授限制性股票总量的30%、30%和40%。
平安观点
股本稀释好于市场预期,业绩考核条件有效增强市场信心
公司此次限制性股票激励拟授予股票数量占公司股本总额不足3%,对EPS的摊薄情况基本可以忽略不计。行权条件利润增速与公司上一次限制性股票激励条件趋于一致,但是滚动的以最新一年业绩为基准,基数的逐年提高进一步强化了公司的长期成长性特点。
市场此前部分人士对于公司四季度业绩的担心
目前来看基本可以消除,公司13年业绩增速高于25%的确定性获得大幅提升。公司一年一度的限制性激励计划基本已成常态,由于市场部分人士此前将其视为公司股价的一个压制因素,我们认为此次草案公布之后,公司短期利空因素出尽,未来有望迎来一轮股价的修复行情。
募投项目预期达产,明年毛利率有望获得显著提升
公司募投项目建设目前进展顺利,预计在2014年初可以投入使用。项目建成后,公司在ERP远程实施、ERP运维支持、ERP软件外包开发业务领域将获得长足进步。尤其是其中的ERP实施服务平台建设项目,随着公司规模的扩大、标准化程度的提升,其规模效应将日趋明显,预计此项目建设完成后将能够有效的缩短ERP实施服务的周期,同时也能够提高公司的人员利用率,使得在相同顾问资源规模的情况下公司能够服务更多的客户,从而提高项目的平均收益。
根据公司目前的规模我们判断ERP实施服务平台建设项目和ERP运维服务中心建设项目的投入使用有望帮助公司削减400人左右的出差规模,年化将节省公司3600万左右的出差成本,预计对公司明年毛利率水平将构成强利好。但考虑到过程的渐进性,我们判断此部分成本节约并不会一次性的予以体现,而会在未来逐渐显现出来。
重申“强烈推荐”评级,目标价22.8元
我们此前预测公司13~15年EPS分别为0.59、0.79和1.06元。如果考虑股权激励费用,公司13~15年EPS预期则分别至0.59元、0.76元和1.05元(若考虑因股权激励带来的股本扩大,则分别为0.58元、0.76元和1.05元)。公司目前估值对应14年仅21倍,估值处于历史区间的底部,考虑到即将到来的估值切换机会,公司目前股价颇具吸引力,重申“强烈推荐”评级,目标价22.8元,对应14年约30倍PE。
风险提示:宏观经济风险、人力资源风险。