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　　《十八届三中全会公报》国防军队改革内容解读

　　类别：行业研究机构：兴业证券股份有限公司

　　投资要点

　　事件：

　　十八届三中全会发布公报，其中包括涉及军队与国防建设深化改革的重要内容。

　　点评：

　　设立国家安全委员会。我们认为，我国成立“国家安全委员会”表明中央判断，中国国家安全正面临严峻挑战，需要高度关注并做好万全准备。

　　深化军队体制编制改革。我们判断军队编制改革内容之一就是“削减现有陆军规模”，以降低占总军费1/3水平的人员生活费，为装备费用提升留出空间。

　　构建中国特色现代军事力量体系。我们认为，“现代”军事力量体系除了战略威慑的二炮部队，还必须包括：航母、大型驱逐舰、新一代核潜艇为代表的全球到达深蓝海军；三代至四代战机、新一代大型运输机与战略轰炸机为支撑的战略空军。网络部队也不容忽视。而“信息化”是最显著特点，其装备支撑包括雷达等侦测设备、通信设备、制导控制导航设备等。

　　着力解决制约国防和军队建设发展的突出矛盾和问题。我们认为，国防建设包括国防科技工业建设，这其中的矛盾包括体制矛盾，也包括产品供需矛盾。主要的体制矛盾包括束缚企业发展活力的“成本加成军品定价体系”，有望于2015年完成一轮改革。而产品供需矛盾的焦点之一就在于航空发动机、舰用燃气轮机等核心动力装备。

　　推动军民融合深度发展。我们认为，军民融合“深度发展”必须推进“资本融合”，从而达到全要素融合。而军民资本融合的表现将是军工资产的股权多元化，这将助推核心军品资产注入上市公司。同时，军民融合是双向的，2014年“军转民”应用方面最具代表性的将是北斗导航定位技术的民用化。而“民参军”同样值得关注。在中央的认可和高层的推动下，民营企业参军的机会和规模有望快速增加。

　　综上，在国防得到高层持续重视，通过军队编制改革确保装备投入较快增长，通过解决国防发展矛盾释放军品企业活力，提升产品供给能力的背景下，我们坚定看好军工行业投资机会。总结投资主线包括：1)受益新装备列装；2)受益核心军工资产股权多元化；3)受益军民融合积极推进，特别是北斗导航定位规模化应用，民营企业参军。投资组合：中航飞机、中国重工、中航重机、航天科技、四创电子、光电股份、中航电子、航空动力、哈飞股份、高德红外、金信诺、龙溪股份。

　　风险提示：改革进程低于预期。