周一展望：重点布局十大板块优质股(5)

　　电子元器件行业：国内安防行业三巨头调研反馈

　　类别：行业研究机构：中国国际金融有限公司

　　要点

　　近日我们组织投资者对国内安防行业三巨头(海康，大华，宇视)情况进行了调研，就当前的行业现状、市场环境与公司进行了深入交流，要点如下，供投资者参考。(具体可参见正文)：

　　关注一：设备商与工程商的三季报表现分歧？事实：设备商的客户集中度低，与工程商的链接不是那么密切，龙头公司在国内皆有多家合作伙伴，公开资讯能看到的可能连1%都不到，但因为都是比较大的，所以关注度比较高。

　　关注二：政府投资放缓，部分项目落实进度不及预期？事实：大项目的确受到的影响较大，但这一块在收入占比不高， 二三线城市相对中小项目受资金影响不大。整个市场的资金情况是比较差，但是龙头厂商的坏账风险相对可控。

　　关注三：竞争格局正在发生变化，集中度会提高？事实：价格战对于龙头厂商份额的提升是有一定好处。但是整个安防市场目前尚未达到大厂商互相拼杀来支撑自我增长的地步，目前应是大厂商收购小厂商进一步扩大份额和提升自己的阶段。

　　关注四：行业未来的中高速增长来自于何处？事实：主要来源于：1) 到目前为止来看，高清是没有预期来得快，还有很大成长空间。2) 海外市场大有机会，合理的结构应该是未来2-3 年达到国内和国外销售占比相同。未来增速会超过国内。

　　关注五：民用市场何时能看到比较大的收获？事实：民用安防包括两个概念：一个是便利性，即智能家居；另一个是安全性，即智能安防。民用市场没有那么乐观，可能明年、后年会越来越热，但什么时候真正放量可能还需要一段时间。

　　调研小结：

　　1. 海康：前期解决方案已基本布局完成，未来2 年内或受益于方案带来的增长，去年年末开始的民用市场探索只是个起点。

　　2. 大华：目前受益设备高增长，接下来1-2 年将进入到解决方案的战略调整期，若能顺利度过就能回到原有的中高速发展。

　　3. 宇视：过去两年，宇视在产品扩张、覆盖面上做了很多努力，在市场覆盖面上也有了提升。是海康与大华可敬的对手。

　　建议

　　调研情况符合我们此前判断：中长线成长逻辑(高清化、进口取代、维稳需求、海外市场增长)不变，维持海康与大华推荐评级。未来风险在于龙头厂商竞争加剧。