股票发行将推行注册制 券商股迎来资本最大盛宴(2)

　　海通证券:自营业务持续发力,成本控制效果良好

　　海通证券 600837

　　研究机构：信达证券 分析师：王松柏 撰写日期：2013-10-30

　　事件:

　　公司发布2013年三季报,2013年1至9月实现营业收入82.9亿元,同比上升20.3%;实现归属上市公司股东净利润36.9亿元,同比上升51.2%,对应基本每股收益0.39元,对应加权平均ROE为6.08%。

　　点评:

　　自营业务在三季度表现持续抢眼。前三季度自营业务实现收入25.7亿元,同比增长38.4%,其中三季度自营业务实现收入8.9亿元。在大盘整体缺少趋势性行情而板块结构性行情活跃的2013年前三季度,公司在自营业务上的良好表现体现了公司在自营投资业务上的盈利模式和配臵方式的成功。

　　前三季度成本控制效果良好。公司业绩在弱市背景下实现了逆势较大幅增长,其中很重要的因素是得益于公司成本控制的得力。公司前三季度业务及管理费30.6亿元,仅较去年同期上升4%,基本处于持平;考虑到公司前三季度营业收入上升幅度为20%的前提,这一成本控制效果十分良好。

　　投行业务受IPO暂停的影响幅度有限。前三季度公司证券承销业务收入4.26亿元,同比去年同期下降25.4%。由于近年来投行业务收入在公司整体收入中比重不大,以及公司在股票再融资业务、债券承销业务上的表现,使得IPO暂停对公司整体盈利水平影响有限。

　　盈利预测及评级:我们上调公司的盈利预测,上调驱动因素主要是公司在成本控制上的效果超出预期。预计公司2013至2015年EPS分别为0.51、0.55、0.59元(上次预测:0.46、0.49、0.53元),维持公司“增持”评级,目标价11.51元(原目标价:11.46元)风险因素:自营业务的波动,行业门槛的降低使竞争加剧。