放量确定年末红包行情 17只金股下周或将大涨(2)

　　　　东港股份:龙头地位奠定转型基础,新业务具备爆发潜质

　　东港股份 002117

　　研究机构：方正证券 分析师：李蕤宏 撰写日期：2013-11-15

　　※我们有别于市场的观点:

　　传统业务转型过程中,估值中枢具备较大提升空间。基于传统票据业务的客户优势,智能卡、数据处理等业务具备良好扩张基础;电子发票虽然短期内无法贡献盈利,但长期看推广空间巨大。智能卡业务爆发性增长为近期催化剂。

　　传统票据业务地位强势,奠定转型客户基础 公司为传统票据业务龙头,以政府、金融机构为主要客户,基于客户对供应商资质、安全性的较高要求,供应商体系相对稳定,传统票据业务的核心壁垒即为客户壁垒。

　　公司近年来在战略层面将智能卡、数据处理、智能标签及彩印作为业务转型重点,其中智能卡、数据处理的主要客户亦为政府、金融机构,与公司较为强势的传统票据业务的客户资源基本重合。

　　我们认为,智能卡、数据处理等业务,与传统票据业务具有类似的客户壁垒,都具备相对稳定的竞争环境。公司的战略转型,是在既有资源的基础上实现产品、服务的丰富和扩张,公司既有的客户资源能够为新业务提供较好的客户基础,公司目前在智能卡领域的订单进展亦充分佐证了这一既有优势。

　　需求高峰催生智能卡业务爆发潜能 智能卡、数据处理、智能标签及彩印等新业务中,彩印业务的客户集中度较低,市场竞争相对激烈,智能卡、数据处理、智能标签相对客户壁垒较高,公司竞争优势相对较大;而智能卡基于未来两年市场需求高峰,有望成为推动公司新业务成长的爆发因素。

　　根据人民银行关于推进金融IC卡应用工作的意见,2012年年底前,全国性商业银行分步发行金融IC卡,2015年全国性商业银行普遍发行金融IC卡;同时,根据《关于推进新型农村合作医疗支付方式改革工作的指导意见》,争取2015年实现新农合全覆盖,金融IC卡、社保卡都将在2015之前面临发卡高峰。

　　从目前公司的订单情况来看,已中标山东、河南、江西、内蒙、广西等5省社保卡(新农合)供应商 ,以及建行、交行两家银行IC卡供应商。粗略估计五省社保卡总量近2亿张(根据各省农业人口估算),基于公司在山东、河南等地的地缘优势,我们对公司实际获得的新农合卡订单持乐观预期。

　　电子发票,明日之星

　　公司近期参与北京市电子发票试点项目,试点期间测试的重点问题在于确认和解决电子发票运营体系、尤其是与财税体系对接可能存在的漏洞。据我们了解,目前政府推动电子发票试点项目,其出发点在于规范电商运营,弥补纸质发票体系空白;而电子发票的大范围推广,仍需经过试点运营、制定相关政策或规则。

　　我们认为,随着电子商务的高速发展,无纸化交易规模不断扩大,电子发票具备巨大推广空间。从政府角度来看,电子发票推广有利于完善财税体系,弥补税收漏洞;而从企业角度来看,交易量较大的企业有望通过电子发票实现成本节约和效率提升,二者都具备相应推广需求。而电子发票虽然实现了发票形式的变化,但软件技术壁垒有限,核心壁垒与纸质发票类似,仍为客户壁垒。

　　公司在电子发票项目试点阶段即介入参与,前期传统票据业务优势有望在这一新领域延续。我们认为在未来电子发票试点、推广、成熟运营的过程中,公司仍有望以龙头地位充分分享其收益。

　　预计2013-2015年,公司分别实现营业收入10.11亿元、13.26亿元、17.60亿元,实现归属于母公司的净利润1.30亿元、1.70亿元、2.29亿元,EPS分别为0.43元、0.56元、0.75元,对应2013-2015年PE分别为27.16倍、20.79倍、15.42倍。

　　给予公司“增持”评级。

相关专题：（2013-05-15）