券商最新评级：8股吹响反攻集结号(3)

　　上汽集团：基期因素导致增速放缓

　　报告摘要：

　　一、事件概述

　　公司发布2013年10月销量数据：10月销量45.3万辆，同比增长9.2%，环比下滑0.9%；累计前10月销量424.6万辆，同比增长14.1%。

　　二、分析与判断

　　10月销量同比增长9.2%非日系基期因素导致增速放缓

　　公司10月汽车销量增速有所放缓，销量同比增长9.2%至45.3万辆，环比下滑0.9%；累计前10月销量同比增长14.1%至424.6万辆。其中，上海大众、上海通用、上汽乘用车、上汽通用五菱，10月销量增速分别为3.6%、13.5%、8.0%、10.8%。预计10月狭义乘用车销量增速约10-15%，上海通用增速快于行业，上海大众、上汽乘用车销量增速均慢于行业。

　　上海大众销量增速放款上海通用销量增速平稳

　　上海大众10月销量13.6万辆，同比增长3.6%；累计前10月同比增长20.3%至130.0万辆。我们认为主要由于去年同期受到钓鱼岛事件影响，日系基数较低，而非日系基数较高，2012年10月上海大众销量增速达30.1%。上海大众增量将来源于新桑塔纳持续放量(10月新桑塔纳销量2.2万辆)与新朗逸，新车型斯柯达昕锐(10月销量0.5万辆)与YETI，此几款车型均为A级与A0级，盈利能力将弱于增速放缓的B级车。上海大众实现2013年销量目标145万辆无压力，但盈利增速将慢于销量增速。

　　上海通用10月销量13.7万辆，同比增长13.5%；累计前10月同比增长13.7%至129.8万辆。君威小改款9月上市后带来销量增量；迈锐宝销量基本稳定在约0.9万辆；SUV昂克拉持续放量(10月销量0.6万辆)。上海通用有望实现2013年销量目标超150万辆。

　　上汽通用五菱销量增速平稳自主品牌增速放缓

　　上汽通用五菱10月销量14.5万辆，同比增长10.8%；累计前10月同比增长8.5%至131.4万辆，增量主要来源于五菱宏光(10月销量放量至5.5万辆，环比增长约8%)，此外，交叉乘用车与微卡平稳增长，预计通用五菱市场份额将保持在50%以上并有望持续提升，全年完成150万辆以上销量目标有希望。

　　自主品牌10月销量1.9万辆，同比增长8.0%；累计前10月销量增长14.6%至17.6万辆，荣威与MG多车型均表现佳，全年24万辆销量目标有一定难度。

　　三、盈利预测与投资建议

　　未来，上海国资改革与低估值或将成为公司股价催化剂：1)上海国资改革，有望提升上汽、华域等上海本土国企的核心竞争力与公司治理水平；2)稳健增长的稀缺低估值品种，公司目前股价对应13、14年PE分别为6.8、6.0倍，在汽车股中处于较低水平，我们认为稳健的增速将带来公司估值修复。

　　预估13-14年EPS至2.16与2.38元，维持“强烈推荐”评级。

　　四、风险提示

　　经济增速下滑风险；行业销量数据不如预期风险。