券商评级：2100下是空头陷阱 24股迎来捡钱机会(8)

　　信立泰:未来有1-2年的慢速增长期

　　类别：公司研究 机构：世纪证券有限责任公司 研究员：邓聪 日期：2013-11-11

　　2013 年1-9 月泰嘉维持高速增长。2013 年1-9 月份实现收入16.24亿元,同比增长20.72%,净利润5.91 亿,同比增长40.1%;第三季度单季度实现收入5.63 亿,净利润2.00 亿,同比分别增长13.36%与11.33%。第三季度相比上半年收入以及净利润增速都有不同程度的下滑,可能是由于行业反贿赂及基数高导致。

　　维持判断-未来压力增大。1.泰嘉进入成熟期,速度必然放缓:(1)面对专利过期,竞争必然增加;(2)行业增速放缓;(3)降价压力等。2.

　　头孢制剂国家限制,毛利有下降趋势,可能会降低对净利润增幅;3.新产品短期对业绩贡献小:(1)比伐卢定2013 年销售最多2-3000万,各地的招标也还在进行当中,由于基数小,2013 年对业绩贡献有限;(2)阿力沙坦酯2012 年获得新药证书,2013 年底已经获得生产批件,并上市销售,预计到2015 年到2016 年销售,存在两年过亿可能。(3)冠脉支架预计最快2014 年申请生产批件,2015年形成销售。购买了复格列汀还处于临床前研究阶段。

　　维持“中性”评级。预计公司2013-2014 年收入分别增长24.6%、20.3%,归属母公司净利润增长35.5%、22.5%,EPS1.32 元、1.61元。对应现有股价36.04 元PE 分别为27.4 倍与22.4 倍。根据我们DCF 估值分析公司合理价值为31.2 元/股,现在价格36.04 元/股,估值基本合理,给予”中性”评级。

　　风险提示:产品质量风险、政策风险、产品降价风险、坏账风险。