发改委发气荒预警 燃气七只股绽放冬日燃情(7)

　　　　富瑞特装:lng装备正处成长期,重卡气瓶影响有限

　　富瑞特装 300228

　　研究机构：招商证券 分析师：刘荣 撰写日期：2013-10-25

　　在三季度LNG重卡需求回落的情况下,前三季度公司收入达到14亿,三季度单季增速环比回落,但仍好于市场预期。估算前三季度气瓶收入约7-7.5亿,占公司收入的一半左右,增速回落,其中公交客车气瓶占比已达到50%,一定程度抵消了重卡气瓶的下降,重卡气瓶占收入的比例28.5%左右。撬装加气站收估计交付280座,收入大约3.3亿,已接近全年300座的目标。撬装液化装备已生产的三套已有两套出液,但是仍在试用中,尚未确认收入。

　　第三季度毛利率37.4%,较去年同期仍提高4.3个百分点,保持较高的盈利水平。由于今年气瓶产能扩大,规模效应,毛利率保持高位,加气站毛利率大幅提升至25%以上,甚至有产品提价。虽然三季度LNG重卡受LNG涨价影响增速放缓,但是公司布局LNG全产业链,新产品陆续推出并批量生产,基于对需求的长期看好,毛利率有望保持高位。另外今年原材料价格保持低位。

　　第三季度财务费用环比上升,但管理费用下降明显,因此第三季度净利润增长高达103.7%,大大超出市场预期。公司处于扩张期,加之创业板融资渠道不畅,导致公司发展缺少资金的支持,负债率接近70%,财务费用逐季走高,成长企业的烦恼。管理费用环比减少3000万元,主要是气瓶运输费用减少。

　　长期看好的理由:从LNG全球供及、定价机制改革、非常规气开发来看,LNG价格2015年后有望下行,经济性长期存在;中国治理大气污染,LNG装备应用刚处于推广期,属于成长行业;2014年公司业绩增长点将来自于:小型液化撬装装备的交付、撬装加气站增长、给瓦锡兰配套LNG船用供气系统投产、公交客车LNG气瓶的高增长。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。预计未来2-3年复合增长45%以上,2013、2014年EPS1.7、2.5元,明年动态PE25倍,近期回调带来买入机会。

　　风险提示:原材料价格上升;创业板再融资没有时间表,影响公司发展。

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