发改委发气荒预警 燃气七只股绽放冬日燃情(5)

　　　　恒泰艾普:宽领域、深层次、高水平

　　恒泰艾普 300157

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：吴凯,吕娟,王浩 撰写日期：2013-10-28

　　首次覆盖并给予“增持”评级:我们预计2013-2015年EPS分别为0.47/0.71/1.00元,三年复合增速约为52%;我们认为公司为目前A股市场的油服稀缺品种,公司凭借自身优势在产业链上不断拓展,考虑到公司的品种稀缺性和成长性,给予公司2014年45倍PE,目标价32元,“增持”。

　　与市场不同的观点:公司未来的看点不仅仅是产业链的并购预期,而是在于并购完成之后的协同整合效应,整合完成之后,公司能够真正实现一体化油田开发,预计在国内外市场上获取订单的能力会大幅增强;另外,公司最具价值的是软件板块,软件研发及产品化能力是需要长期投入和积累的,软件板块的价值不能简单通过板块内产生的利润来测算,而要看对于整个勘探开发环节的整体贡献。

　　宽领域:恒泰艾普是国内油服产业链覆盖领域最宽的公司。公司软件销售毛利率维持在70%以上,已在国内90%的油田客户实现过销售;新赛浦测井车毛利率维持在30%以上,市场占有率接近40%。深层次:公司通过三大市场在四大板块向着更深层次发展。公司收购动作频繁,2012年完成5项并购;预计公司后续存在不断并购的可能性和动力,力求尽快具备油田开发一体化运作能力。高水平:公司拥有多项国际先进水平的软、硬件产品及页岩气勘探开发工艺技术。《页岩气发展规划》提出了2015年65亿立方米,2020年600-1000亿立方米的产量目标,公司有望成为页岩气开发的首先受益者。

　　催化剂:一体化大订单;新的并购。风险:子公司协同效应低于预期。

相关专题：（2013-08-27）