发改委发气荒预警 燃气七只股绽放冬日燃情(6)

　　　　通源石油:业绩下滑,收购预期待兑现

　　通源石油 300164

　　研究机构：中金公司 分析师：关滨,何帅 撰写日期：2013-10-29

　　业绩符合预告

　　通源石油前三季度营业收入2.76亿元,同比增长12%;归属于母公司3,569万元,同比下滑33%,在业绩预告区间之内。业绩同比下降,主要由于复合射孔器材销售,受到部分油田工作量短期变化的影响而出现下滑。

　　钻井和压裂服务进展顺利。公司目前有10部钻机,第三季度完成钻井17口,其中水平井15口;此外,公司从钻井服务开始向定向井、泥浆服务进行延伸,定向井队伍从4至增加为8支。分段压裂服务已经形成规模化的收入,凭借特色优势,得到了甲方认可。根据公司合并报表和母公司报表的差异,我们预计子公司的钻井和分段压裂服务在第三季度实现了700万元左右的净利润,前三季度净利润约450万元。

　　海外收购稳步推进。公司对安德森服务公司的资产重组正在推进,与此同时,双方的业务交往也在进行。公司引进“快钻桥塞-泵送射孔”等技术,在国内市场应用中显现良好前景;此外,公司也计划向安德森出口射孔器材,逐步开拓国际市场。

　　发展趋势

　　公司坚持以复合射孔服务为核心,在发展钻井、压裂、定向钻井和泥浆等服务的同时,预计也通过收购的方式,逐步进行油田服务产业链的延伸。

　　盈利预测调整

　　在本次资产重组完成前,我们暂时维持2013/14年0.25/0.37元的每股盈利预测。

　　估值与建议

　　考虑到安德森并购交易可能在今年底或者明年初完成,预计通源石油2014年摊薄后的每股盈利为0.60元人民币,维持18元人民币的短期目标价,对应2014年30倍的市盈率(资产重组完成后)。

　　中长期看好公司通过并购的方式,进行产业链延伸的能力,维持“推荐”评级。

　　风险

　　短期行业不明朗因素的影响;大小非减持;资产重组风险;安全事故风险;向其他服务领域和海外市场扩张的风险;营运资本管理风险等。

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