今日发行3只创业板新股申购指南(8月8日)(3)

公司从事手机、平板电脑等产品视窗防护屏的研发、生产和销售。10年手机玻璃防护屏产品全球市场占有率达12.62%。10年营业收入为3.04亿元,手机玻璃防护屏收入占比最高,10年占比84.58%。
玻璃防护屏产品良率逐步提高,从08年的45.52%提升至10年的60.21%;产品毛利率则从08年的-2.66%提升至10年的36.80%。
将成熟技术工艺应用于平板电脑玻璃防护屏产品,进行了小批量生产,并已具备大批量生产的条件。未来有望成为公司新的利润增长点。
坚持大客户战略,已通过诺基亚、摩托罗拉、RIM、索爱等手机品牌厂商的供应商认证。10年前5大终端客户占比达98%,其中,诺基亚收入占比68%,公司约占其玻璃防护屏的采购比重70%。并积极开拓新客户,10年新开发的索尼和HTC当年收入占比已达12%、4%。
视窗防护屏有望受益触摸屏手机、平板电脑等新兴消费电子产品的快速增长获得较快发展。预计11年全球手机、平板电脑视窗玻璃防护屏出货将分别同比增长60%、113%,10-14年CAGR达61%、42%。
本 次共募投3个项目,总投资约5.88亿元,包括高强度超薄手机视窗玻璃防护屏生产线建设、高强度超薄平板电脑视窗玻璃防护屏生产线建设以及研发中心建设。 达产后新增年产能3000万片手机玻璃屏和400万片平板电脑玻璃屏。募投项目将丰富产品线,扩大产品规模效应,增强技术研发能力,提升公司综合竞争力。
我们预期公司发行后11-13年销售收入分别为5.85亿、8.91亿、13.50亿;归属于母公司所有者的净利润分别为0.79亿、1.26亿、1.79亿;对应摊薄后EPS分别为0.79元、1.26元、1.79元。
目前行业可比公司11年平均PE为36倍。我们建议的合理的询价区间为19.78-23.74元,对应2011年的PE为25-30倍。上市目标价21.36-25.64元,对应2011年PE为27-32.4倍。

投资要点:
视窗保护玻璃的核心企业
星星科技一直致力于以CNC 高精度加工技术、真空薄膜材料技术及材料表面改性加硬技术等为核心,从事手机、平板电脑等产品视窗防护屏的研发、生产和销售,是视窗保护玻璃的核心企业。
手机和平板电脑带动行业飞快发展根据iSuppli 的预测,至2014年全球手机视窗玻璃防护屏的出货量为95880万片,2011年至2014的复合增量率为61.59%,12年将是增长较快的一年。
根据Canalys 和IDC 的预测,平板电脑到2014年的出货量将达到6600万台,11年至14年每年增率将保持在22%以上。
拥有全球优秀客户群 客户优势明显
公司手机视窗玻璃防护屏的主要客户为诺基亚、摩托罗拉、索爱、RIM 等国际知名厂商,在手机行业处于领导地位。 在全球手机产品市场,作为全球顶级的手机厂商诺基亚已经连续多年占据市场份额第一的位置。
投资建议
预计2011年-2013年公司将实现营业收入4.89亿元、6.91亿元、10.36亿元,;实现归属母公司所有者净利润0.83亿元、1.16亿元、1.45亿元,对应发行后股本摊薄每股收益0.83元、1.16元、1.45元。考虑到公司的成长性,结合目前中小板估值情况,我们认为公司的合理估值应该在25倍-28倍之间,建议询价区间为20.75元-23.24元。
风险提示
公司对大客户依赖程度比较高,客户过于集中的风险;产品价格下滑风险;东莞产能投放节奏变化风险。

星星科技是视窗防护屏产业领先企业。公司抓实触摸屏市场快速增长的机会,进入视窗防护屏领域,从低端的亚克力防护屏起步,逐步适应市场需求,转向需求更好的玻璃防护屏市场。
视窗防护屏市场快速增长。随着触摸屏成为手机及平板电脑主流配置,触摸屏市场需求呈现爆发式增长,视窗防护屏作为触摸屏必备零组件,市场需求快速增长。
客户资源和工艺技术是公司的核心竞争力。公司目前是诺基亚的最大供应商,随着诺基亚的触摸屏手机比例提升,订单将持续增长。随着公司与三星、RIM、摩托罗拉合作深入,公司客户结构将进一步优化。公司自主开发的2.5D/3D 技术将进一步提升公司产品均价。
募集资金项目推动产能扩张,切入平板电脑视窗防护屏。募投项目将在公司现有产能基础上,快速扩张产能,以满足快速增长的市场需求。同时将切入快速增长的平板电脑视窗保护屏市场,成为公司新的增长动力。
我们预计公司11、12、13年完全摊薄EPS为0.78元、1.32和1.69元,参考二级市场可比公司估值情况,我们认为公司合理估值为11年25-30X市盈率,合理价格区间为19.5-23.4元。
风险揭示:诺基亚手机份额持续下滑,触摸屏产品推出低于预期,行业扩差过度,价格下跌。

询价结论:我们预计公司11-13年每股收益为0.83元、1.11元和1.73元。对应11年合理市盈率在25~30倍左右,建议询价区间为20.75~24.9元。