商务部认定浆粕反倾销 上市相关6股从中受益(7)

　　万顺股份 300057

　　研究机构：国信证券 分析师：刘翔,卢文汉,陈平 撰写日期：2013-10-29

　　业绩符合市场预期,二、三季度为公司业绩低点

　　公司1-9月份实现收入14.82亿元,同比增长30.05%;归属上市公司股东的净利润9848.86万元,同比增长16.74%;其中,三季度实现收入5.03亿元,同比下滑0.69%,归属上市公司股东净利润3637.90万元,同比增长27.57%;公司业绩符合市场预期,因导电膜二期项目未投产,二、三季度是公司业绩低点。

　　导电膜二期项目开始投产,为后继增长打下基础

　　10月23号公司公布了导电膜二期扩建项目第一条生产线完成试运行,产能性能指标达到客户要求,正式投入运行。二期项目共六条生产线,我们判断在年底之前会陆续投产,导电膜的产能瓶颈即将得到解决,为后继增长打下基础。

　　公司导电膜客户储备众多,产能消化无忧

　　薄膜触控屏相比OGS的性价比优势明显,随着智能手机渗透率的提升、平板电脑的快速增长,薄膜触控屏仍将处于快速增长状态,对导电膜的需求也在迅速增长。公司通过一期项目已经储备了骏达光电、合力泰、联创光电等客户,随着产能的释放,公司的业绩有望逐季走高。纸制品包装业务和铝箔业务经营稳定

　　公司纸制品包装业务经营稳定,随着河南万顺生产基地的投产,毛利率将有所改善(因靠近原材料基地和市场);双零铝箔扩建进展顺利,3台设备已经投入使用,剩下2台预计年底投入使用;因国内外铝价倒挂,利润受到一定影响,但是董事长有业绩承诺。风险提示。导电膜二期剩下设备具体投产时间的不确定性;宏观经济波动带来的铝、原纸价格波动。

　　业绩即将爆发,维持“推荐”评级

　　随着公司导电膜二期产能的释放,公司业绩预计从四季度就会走上快速成长之路,ITO导电膜将成为公司2014年最主要的利润增长来源。预测13/14/15年EPS为0.46/0.94/1.30元,对应PE为29/14/10,维持“推荐”评级。