全国遭雾霾日52年来最多 8股关注度爆棚(8)

　　盾安环境：可再生能源业务盈利强

　　可再生能源供暖替代燃煤供暖，契合循环经济趋势。北方冬季燃煤供暖可产生20多种污染物，是导致PM2.5超标的祸首之一。PM2.5治理提速将带动城市集中供暖的更新换代，淘汰落后燃煤锅炉，提升公司城市原生污水和工业余热供暖业务的后期发展预期。

　　小公司大行业，市场空间保证公司持续拿单的可能性。据测算，污水源热泵结合热电厂余热供暖的潜在市场规模超过2000亿元，市场潜力赋予公司足够的成长空间。国家能源局和财政部等部门于2月7日发布《关于促进地热能开发利用的指导意见》，将通过财税扶持等措施促进地热能开发利用，到2015年使全国地热供暖面积达到5亿平方米。意见提出，将优先发展再生水源热泵(含污水、工业废水)，公司受益最大。

　　在政策支持和成本降低的推动下，需求市场将快速启动，预计“十二五”期间国内地源热泵新增市场规模有望达900-1000亿元，行业年均增速达20%以上。

　　可再生能源业务盈利强，兼具业绩弹性。据测算，BOT项目在运营期的毛利率可达36%，净利率在10%以上，投资回报期仅8至10年(含建设期).EPC项目与BOT项目相比，前期投入更少，风险更低，但盈利能力接近，未来是公司拿单的首选。2012年新业务贡献的净利润占比有望由2011年的8%增长至30%，未来还将继续提高。

　　传统业务增长稳健。制冷配件业务依托双寡头垄断带来的成本优势保持10%-15%的增速，制冷设备业务受益于新建4G通讯基站的制冷需求和核电暖通设备项目中标，预计未来保持20%左右的增长。

　　盈利预测和估值：预计公司2012-2014年EPS为0.44、0.66、0.80元，对应目前股价的PE为23.4、15.8、12.8倍。2013年给予制冷配件业务12倍估值，制冷设备业务15倍估值；鉴于可再生能源业务盈利能力强，公司具备持续拿单能力，而且多晶硅业务将受益于硅料价格上涨(预计30%-50%)，给予2013年25倍估值，目标价12元，建议增持。

　　股价催化剂：硅料双反引起的多晶硅价格上涨。