全国遭雾霾日52年来最多 8股关注度爆棚(6)

　　威孚高科：双轮驱动业绩增长可期

　　公司从事内燃机燃油系统产品的制造和销售，覆盖进气系统、燃油喷射系统和后处理系统。其中燃油喷射是目前贡献最多的业务，2011年贡献了73.4%的收入和86.4%的毛利，SCR是国IV实施背景下最有看点的业务，目前对收入和毛利的贡献率分别为16.3%和9.7%。

　　双轮驱动之一——重卡行业回暖：威孚高科销售和盈利状况与重卡行业景气高度相关。我们基于对经济复苏形势和重卡自身周期的判断，认为2013年重卡回暖是大概率事件。预计2013年重卡销量增速约16.5%，销量高峰将出现在2季度，带动相关公司业绩反转。即使不考虑国IV带来的新产品空间，2013年业绩增速也在20%以上。

　　双轮驱动之二——国IV标准实施：目前比较确定的主流国IV技术路径是高压共轨+SCR。其中SCR是一个全新的配件体系，国IV商用车基本都要装配，市场空间十分巨大。预计威孚高科能拿到40%-50%的市场份额，出货量估计在40-50万套，按照公司8000元/套的均价，每年市场在40亿元左右。高压共轨技术原本在国III车上就该使用，但国内重汽为代表的厂商推出直列泵+EGR技术，即所谓的“假国III”，导致重卡高压共轨配置率不高，仅在20%多。但国IV实施后高压共轨配置率将有实质性提升，近几年配置率可达50%-60%，威孚可拿到70%-80%的份额。对于非主流路线，公司也有准备，如WAPS、DOC、POC.

　　公司优势：最大的优势是与博世的合作带来的技术优势和成本优势，公司是博世在内燃机系统领域在国内最主要的合作方，博世汽柴在燃油喷射领域有绝对的领先优势，在高压共轨和SCR相关零部件质量上，博世也显著领先。从系统集成来说威孚也有很大优势。零部件加工和催化剂都是公司自己的，其他公司靠外部采购，因此有一定的成本优势。

　　股价驱动因素是业绩提升：市场对环保相关概念已有充分认知，目前估值已充分反应这个预期，因此股价最主要的驱动因素是业绩提升。我们对后续行情的预判是，国IV按时实施带动2013-2014年业绩，提升市场对业绩预期，环保相关个股估值有稳定支撑。

　　盈利预测和估值：在重卡行业增速16.5%和国IV按时实施的假设条件下，预测2012-2014年的EPS分别为1.23、1.68、2.21元，同比增速-30.4%、36%、31.8%。给予2013年26倍PE，目标价43.56元，谨慎增持。