价值股走强暗含风险信号

　　价值股近期成为市场中的最大热点。本周以来，高速公路、电力、机场等成长属性平平，但价值属性极高的个股渐次走强。对于股市来说，此类价值型防御品种市值不算低，其上涨对指数能起到一定支撑作用。但另一方面，防御品种走强说明场内资金的风险偏好快速下行，弱势格局进一步强化。

　　从A股历史看，几乎每一个市场阶段头部都存在防御类股票明显走强的情形。比较典型的一次是2010年11月11日，沪综指在那一天探顶3186点，此后展开了大幅度的持续调整。而从行业表现看，医药生物、食品饮料等防御性行业并没有在11月11日与大盘同步见顶，其持续走强至12月初才转涨为跌。

　　当然，不同阶段的防御品种是不同的，比如现阶段，医药生物、食品饮料板块就不具备明显的防御特征。一方面，本轮市场调整的原因在于上涨动力不足后的结构性估值风险释放，经济下行并不是最重要压力，因此医药、食品板块的大消费属性并不足以赋予其足够的防御性。另一方面，在经济转型的大背景下，今年不只是成长股大幅上涨，消费股中的泡沫同样不小，这意味着此类股票也并不具备明显安全边际。

　　既然当前市场的最大压力来自于结构性的估值风险，那么估值较低的股票无疑具备更好的防御属性。本周以来高速公路、机场、电力等成长性一般，但估值极低且业绩相对稳定的价值股持续获得资金流入，甚至此前几乎被市场抛弃的银行股也在估值优势下“焕发青春”。

　　但是，价值股走强在给市场带来支撑的同时，也传递出危险信号。如果市场中仅有此类股票表现抢眼，其他个股归于疲弱，那么根据历史经验，也很可能意味着一个大盘头部正在形成。

　　对于投资者来说，价值股是观察后市的一个重要窗口。如果价值股持续走强重新唤醒资金做多热情，那么市场不仅有望转危为安，甚至有可能发动一轮新的估值修复行情。但若价值股走强而其他个股走弱的情形持续存在，则对短期股市还是应该多一份谨慎。

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　　年关资金偏紧操作重在防御

　　沪指11月的开门红，难以冲淡10月惨淡收官的现实，尤其是创业板的持续暴跌，让市场的赚钱效应瞬间消失。

　　近几日银行等蓝筹股的护盘也不能挡住创业板的坚定跳水。对于创业板调整，本栏此前多有赘述。季报对虚高题材股泡沫的刺破，机构兑现丰厚的获利筹码，箭在弦上的IPO的日益临近的挤压等等，均可构成创业板调整的压力。

　　虽然，本周的一些数据不乏利好支撑。如，A股三季报利润同比增14%，中国10月份规模以上工业企业利润同比增长20.5%，10月PMI创18个月新高等，均可以成为市场做多的理由，但A股缘何依然难改调整态势？还有哪些难言之隐？

　　年关之际，多重因素，对整个A股市场构成挤压。

　　其一，创业板爆炒后的回归阵痛还将继续拖累整个A股市场。

　　其二，年关之际资金偏紧，将从三个层面施压A股市场：央行执行的依然是适度偏紧的货币政策；年底机构的资金结算和套现；融资盘的到期兑付——仅从10月28日至10月31日期间“两融”数据来看，也能窥一斑，本周融资偿还额666.05亿元，融资买入额仅为654.88亿元。

　　其三，产业资本套现压力。据统计，12月份两市解禁市值超过1800亿元，而基于“改善生活”等原因，高管们年底提款套现更显迫切。

　　其四，也是比较重要的一点，对四季度和明年一季度经济增长的忧虑。不少机构预测，全年GDP保7.5%无忧，但从四季度开始，GDP的增速或难保持前三季的势头。而CPI由于年末效应，或将保持三季度的上冲惯性。

　　一方面是市场面临的诸多压力，而另一方面，市场又期待三中全会超出预期的改革利好。综合而言，A股市场经过近期的调整，将在等待观望中窄幅整理。

　　我们看到，近期，不只是创业板虚高股的暴跌，前期的“改革题材股”，以及伊利股份等高价绩优股，也加入了轮番暴跌的行列。资金分批撤退迹象明显，个股风险依然大于机会。由于市场已提前炒作了诸多“改革红利题材”，即或改革利好落地，市场的炒作热情也难比此前。

　　年关之际，控制仓位，重在防御。而年关的防御是为明春更好的进攻。

　　笔者以为，此轮调整的幅度有限，沪指2050点附近，创业板1100点附近，或可逐步转守为攻。个股选择方面，优先股试点题材的银行、电力，新新产业的环保、医药、信息网络服务，以及高铁和智能电网等，可纳入低吸的标的。尤其是，心仪的优质股被严重错杀，更不应错失重仓吸纳的机会。

　　还需强调的是，在产能过剩，在经济的艰难转型期，莫过多期望指数的牛市，把握结构性的机会是要义。(重庆商报)