解码三季报图谱：私募多种角度价值挖掘

　　三季报整体喜人 主板公司增势猛

　　10月31日，随着金秋10月画上句点，A股公司三季报也正式收官。今年三季度以来，国内宏观经济出现企稳回升的势头，GDP当季增速同比升高至7.8%，明显好于预期。同样从刚刚披露完毕的三季报中也得到印证，全部A股公司营业总收入和归属于母公司的净利润双双快速增长。

　　三季报业绩整体增势良好

　　据Wind资讯统计数据显示，沪深两市2467家应披露三季报的A股公司全部按时完成了披露工作。今年前三个季度，累计实现营业总收入194808.68亿元，相比2012年同期增长了10.16%；合计创造归属于母公司的净利润17192.5亿元，相比2012年同期增长了15.16%，与今年前两个报告期相比，业绩同比增速年内实现“三连升”(表1)。

　　2012年，A股公司陷入业绩低谷，银行板块几乎成为了全部公司的“救命稻草”。但观察今年三季报的财务数据显示，如果剔除银行板块，两市2451家非银行类上市公司主营总收入和归属于母公司的净利润分别同比增长9.86%和17.74%，非银行公司的利润增速显然势头更猛。

　　除了前三个季度基本面的整体变动，统计显示，今年三季度单季，全部上市公司整体无论营业总收入(环比下滑0.62%)、归属母公司净利润(环比下滑1.75%)相比二季度单季环比均出现了小幅下滑。不过，这也符合了A股市场的规律。历史经验显示，一季度由于假期的缘故，工作时间相对减少，之后在二季度公司通常都会加速运作，从而致使二季度基本面的环比增幅会比其他季度更快，由此则会使得三季度的环比增速往往呈现出相对趋缓的态势。不过单看今年各季度的财务数据，今年三季度单季相比2012年三季度单季营业总收入和归属母公司净利润分别同比增长11.22%和21.57%，相比一季度单季和二季度单季度，同比增速呈现出逐步放大的趋势(表2、3)，这与同期的宏观数据也十分吻合。

　　“高成长股”利润成长滞缓

　　分板块统计今年三季报的业绩增长情况，尽管今年以来中小盘个股二级市场的表现更为夺目，截至10月31日，创业板指累计上涨73.08%，中小板指累计上涨15.4%，相比之下上证综指则是出现了5.62%的下滑，但从业绩上看，中小盘公司的利润成长性却远不及主板公司，并没有展现出市场所期待的高成长性(表4)。

　　对此，市场人士分析，中小盘公司整体成长性不佳以及业绩大面积分化的原因有三点：一是在宏观经济增速放缓的背景下，主营业务单一且经营规模较小的公司无法像主板公司那样通过多样化经营对冲风险；二是部分公司名不符实，缺乏新兴产业因素，无法受益于经济结构转型；三是部分公司在IPO阶段“带病上市”，最终其业绩泡沫的破裂在所难免。尤其是创业板公司，此前深交所曾发文表示，大部分创业板公司由于起步阶段资源有限，一般都集中于单一业务、单一区域、单一产业环节或单一客户，时刻面临着行业波动、区域市场萎缩、上下游环境变化等外部冲击，业绩很容易出现起伏。

　　与此同时，中小盘公司的盈利能力也出现弱化迹象，据Wind资讯统计数据显示，上证A股、深证主板A股三季报的平均净资产收益明显高于中小板和创业板个股，且相比2012年三季报，主板公司的平均净资产收益率呈现了上扬的趋势，而中小板和创业板公司的平均净资产收益率却双双同比出现下滑(表5)。

　　黑色金属、信息设备、公用事业股整体向好

　　统计今年前三季度各行业的业绩增长情况，黑色金属钢铁类公司一改去年的颓势，整体实现了253.18%的净利润同比增幅，位居申万23个一级行业之首。不过，仔细观察钢铁类公司发现，各企业业绩差异巨大，行业领头羊宝钢股份今年前三季度累计创造净利润46.42亿元，相比2012年同期下降56.99%，重庆钢铁巨亏16.99亿元，首钢股份也以3.91亿元的亏损收官。33只黑色金属类公司中，11家前三季度净利润亏损，11家公司业绩同比出现下滑，仅有1/3的公司实现盈利且业绩以正增长收官。其中，八一钢铁的三季报答卷相对比较亮眼，前三季度累计创造净利润1.09亿元，相比2012年同期大幅增长了573.76%；武钢股份也表现不俗，前三季度净利润高达6.51亿元，同比2012年前三季度增长了98.44%。不过，统计也显示，单从三季度的经营来看，钢铁股不尽如人意者居多。如武钢股份二季度、三季度单季的净利润始终环比下滑，其前三季度的增长全部为一季度单季所带动。宝钢股份表示，目前钢铁行业整体并没有走出从2012年开始的萧条期，9~10月的旺季经营并没有预想得好，库存压力虽有所减小，产能过剩的状况却并没有显著改变，很多企业依然在为2012年的不利经营埋单。

　　相比之下，信息设备股今年则颇为根正苗红。今年以来各地大力推进智慧城市、智能电网、平安城市等项目建设，加速相关设备采购的同时，也刺激了上市公司主营业务和利润水平的增加。统计显示，前三季度，信息设备板块整体净利润同比大幅增长了108.34%。鑫茂科技、天喻信息、汇源通信等17家公司净利润实现了翻倍增长。对于信息设备行业的整体发展情况，分析人士表示，该行业产业政策频出，从侧面显示出决策层坚定推进相关产业发展的决心。自7月份国务院常务会议提出促进信息消费政策后，相关机构快速推出了包括“宽带中国”战略在内的一系列产业政策及相关配套政策，频繁出台的相关政策表明了决策层坚定推进相关产业发展的决心。

　　于此同时，受益于煤炭价格的低迷，公用事业板块中的火电类公司也纷纷交出了靓丽的财报。与之相反的是，遭遇了产能过剩困扰的有色金属、机械设备等板块则相继出现了业绩滑坡。

　　全年业绩正增长为大概率事件

　　三季报的顺利收官，意味着年报炒作期已经随之而来。截至10月31日，沪深两市提前公布2013年全年业绩预告的公司已有948家，占全部A股比重的38.43%。根据预告推算，今年全年，上市A股很有希望继续保持业绩整体增长的态势。

　　据Wind资讯数据统计，截至目前，提前公布的948份业绩预告中，预喜公司(包括预增、略增、续盈、扭亏)合计591家；预忧公司(包括预减、略减、首亏、续亏)合计328家；另有29家公司具体业绩动向尚不完全确定，预喜公司占比62.34%。统计显示，尽管目前提前公布业绩预告的公司总家数为948家，但其中只有771家明确了较为具体的利润增长空间，结合2012年年度的净利润匡算，有对比性数据的771家A股公司预计2013年全年净利润同比增长6.85%~37.45%，基本确定了全年继续正增长的主基调。而根据今年以来单季度的利润实现额统计，四季度净利润的环比变动区间约为-22.74%~83.48%，目前尚不能完全排除环比下滑的可能。而历史数据也显示，四季度通常总是公司净利润下滑最为剧烈的阶段，原因是年终经过审计的一些遗留问题往往会导致四季度的利润增长较前期有所下滑。

　　小盘股盈利四季度或咸鱼翻身