市场短期有望走出超跌反弹行情 关注20只股(3)

　　浙江龙盛 600352

　　研究机构：兴业证券 分析师：孙佳丽,郑方镳 撰写日期：2013-10-29

　　事件:

　　浙江龙盛公布2013 年三季报,报告期内实现营业收入108.70 亿元,同比增长83.71%;实现营业利润12.71 亿元,同比增长133.63%;归属于上市公司股东的净利润9.11 亿元,同比增长103.06%,扣除非经常损益后的净利润8.40亿元,同比增长233.48%%。按14.90 亿股的总股本计算,实现每股收益0.61元(扣除非经常性损益后为0.56 元),每股经营性净现金流量为0.29 元。同时,公司预计2013 年度归属于母公司所有者的净利润与上年同期相比增长50%-70%。

　　点评:

　　公司前三季度业绩与我们此前EPS 为0.62 元的预测基本相符,报告期内公司主导产品销售形势良好、价格上涨,加之德司达纳入合并报表并实现盈利,带动业绩高增长。

　　产品涨价及合并德司达是业绩同比增长的主要原因。报告期内,公司产品销售形势较好,主导产品分散、活性染料价格维持强势,分散染料主流产品均价较年初约上涨了1.3 万元/吨至3 万元/吨(含税);而活性染料均价由年初2 万元/吨上涨至报告期末的2.8~2.9 万元/吨(目前价格已至约3.2万元/吨);而中间体间苯二胺、间苯二酚也实现一定幅度提价,加之从去年年底开始德司达纳入合并报表,1-9 月实现营业收入39.18 亿元,共同带动销售收入增长。

　　前三季度,公司产品综合毛利率为28.91%,同比提高9.3 个百分点,期间费用率为16.24%,同比提高5.36 个百分点。若扣除德司达并表影响,公司原有业务综合毛利率约为28%,同比约提升8.4 个百分点,而期间费用率维持相对稳定,提价带来的原有业务收入和毛利率提升成为业绩增长主要推动力之一。而今年以来德司达经营情况良好,据我们估算1-3 季度贡献净利润1.2 亿元左右,是公司业绩增长的另一重要推动因素。

　　此外,去年同期非经常性损益基数较高(处臵非流动资产、委托贷款收益、资金占用费等共计1.97 亿元),因此公司扣非后净利润同比增幅为233.48%,大幅高于扣非前。

　　单季度业绩延续高增长,未来增长趋势明确。公司第三季度实现销售收入35.95 亿元,同比增长108.93%,环比与二季度基本持平;综合毛利率为31.90%,同比和环比分别提高了10.58 和3.07 个百分点,期间费用率同比、环比分别提高7.32 和0.26 个百分点;实现净利润3.63 亿元,同比、环比分别增长103.70%和14.27%;扣除非经常性损益后的净利润3.48 亿元,同比、环比分别增长526.38%和22.54%。

　　在主导产品价格上行趋势下,公司三季度单季盈利维持较高增长。后续染料价格在成本上升及环保趋严背景下仍有相应向上空间,而公司产业链向H酸、还原物等染料上游中间体延伸有利于盈利能力的进一步提高;间苯二胺、间苯二酚等苯系中间体产能提升、产业链完善也将有助于公司盈利的增长,预计未来公司业绩有望维持高增速。

　　重申“买入”评级。浙江龙盛是国内染料行业的龙头企业,同时业务涉及化工中间体、无机产品、房地产等多个领域。公司主要产品染料价格自2013年初以来稳步上涨,带动公司业绩大幅增长。后续染料价格在环保趋严背景下仍有上行空间,而中间体产品产业链完善可望成为新的增长点。此外,德司达通过整合,经营形势良好,有望推动公司业务在全球染料及染整服务领域发展。综合考虑染料行业向上趋势明确,中间体业务增长良好及德司达业务持续改善,我们上调公司2013-2015 年EPS 预测至0.92(+0.02)、1.50(+0.22)和1.90(+0.41)元,重申“买入”评级。

　　风险提示:环保监察力度不达预期的风险,下游行业需求低迷的风险。