太阳能公司三季报净利均值同比增长95%(9)

　　　　小天鹅A:业绩符合预期,经营进入良性轨道

　　小天鹅A 000418

　　研究机构：长城证券 分析师：朱政 撰写日期：2013-10-24

　　公司发布2013年三季报,营业收入63亿元,同比增长38.8%,归母净利润为3.2亿元,同比增长3.9%,EPS为0.51元,符合预期。维持盈利预测,预计公司2013~2015年每股收益分别为0.68元、0.84元、1.06元,对应前日收盘价PE分别为13倍、10倍、8倍。今年以来,公司收入出现了恢复性的增长,经营各方面都开始进入良性的发展阶段,公司正在逐步走出底部,维持“推荐”评级。

　　三季度收入提速:公司三季度收入同比增长了60%,相比上半年29%的增速度有所提速,内销还是收入提速的主要来源,估计三季度内销出货量的增速达到了70%,有一定原因是因为去年同期基数较低,另外环比二季度的规模也有显著提升,这个也是不同于以往的,三季度的收入规模应该说是好于我们季度初的预期,公司目前是直接和客户对接,缩短了渠道层级,这个出货量水平和终端销售的关联度是比较大的,反应了终端销售是比较良性的。

　　盈利能力在预期之内:三季度公司毛利率为24.6%,相比上半年小幅回落了0.2个百分点,相比去年同期提升了0.1个百分点,毛利率整体是比较平稳的。销售费用率为14.2%,相比上半年上升了0.7个百分点,相比去年同期下降了0.5个百分点。本期归母净利润率为4.3%,相比去年同期下降了2.1个百分点,相比上半年下降了1.2个百分点,很大一部分原因来自于少数股东损益,本期少数股东损益占净利润的比例大幅提升,主要是合肥美的洗衣机公司确认的利润较多,属于季度之间分配问题,全年来看占比是稳定的,公司现在持有合肥美的洗衣机公司的股权比例为69.47%。

　　资产负债表稳健,现金流良好:三季度末,公司应收为26亿元,同比增加了2亿,库存为8亿元,同比下降3亿元,由于收入规模今年有所增长,公司的应收和存货的控制水平应该说都比去年有所提升。上半年公司经营性现金流净额为9.2亿元,去年同期为6.4亿元,现金流表现良好。

　　风险提示:系统性风险。