太阳能公司三季报净利均值同比增长95%(10)

　　华帝股份 002035

　　研究机构：中金公司 分析师：何伟,郭海燕 撰写日期：2013-10-28

　　Q3 业绩小幅超预期

　　Q3 收入9.3 亿,同比+58%;归属于母公司净利润5977 万,同比+96%,略超市场预期。前三季度公司收入27 亿,同比+56%;归属于母公司净利润1.53 亿,同比+64%。

　　估计剔除百得注入的影响,公司华帝主品牌Q3 收入也有30%左右的增长,其中传统渠道稳步增长,线上渠道爆发性增长。

　　公司Q3 产品略有提价,导致毛利率达到35.9ppt,环比提升1ppt,同比提升2.6ppt;同时公司产品的零售均价也出现小幅提升。

　　Q3 公司完成增发,股本增加4%。

　　发展趋势

　　中低端厨卫电器市场缺乏整合,公司是该市场最具影响力的品牌,未来有整合该市场的潜质。公司线上业务发展迅速,线上渠道市占率高,已经实现对中低端市场的整合。

　　公司全年利润预期偏保守,预期归属于母公司净利润增长在20%-50%,上限低于我们预期7%。Q4 是传统旺季,上年同期利润率高达9.1ppt,因此公司比较保守。但按照目前的趋势,业绩超公司预期的可能性存在。

　　盈利预测调整

　　维持公司盈利预测,2013-14 年EPS 0.85 元(+61%),1.03 元(+21%)。

　　估值与建议

　　当前股价对应2013-14 年PE 14X、11X,维持“推荐”评级。