短线杀跌力量被释放 挖掘20只金股逢低介入(2)

　　安徽合力 600761

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：吕娟,黄琨,吴凯 撰写日期：2013-10-28

　　本报告导读:

　　脱离工程机械看安徽合力,认识公司的稳健增长,意识公司的积极变化,增速超越行业与竞争对手,龙头地位凸显。目标价15元,增持。

　　投资要点:

　　结论:叉车不是工程机械品种,在投资增速下行情况下,公司业绩仍稳健增长;公司自身进行多项变革,前三季度叉车销量增速显著高于行业与竞争对手,龙头地位凸显。预计公司2013-2015年EPS分别为0.98、1.15、1.26元,同比分别增长44.7%、16.4%、10.2%,目标价15元,分别相当于2013、2014年15、13倍PE,增持。

　　叉车不是工程机械:叉车需求与物流发展紧密相关,工程机械需求与地产基建密切相关,叉车与工程机械具有显著差异。在固定资产投资增速下行的情况下,由于物流业快速发展,叉车保持稳健增长,增速显著高于工程机械,不应该给予公司工程机械的估值。

　　积极变革,叉车行业龙头地位凸显:公司自身进行多项变革,拼劲更足,更加市场化,增效明显。前三季度公司叉车销量同比增长17.98%,行业增速11.16%,杭叉增速9.32%,公司增速分别高于行业、杭叉6.82、8.66个百分点,市场份额提升,稳坐行业龙头。

　　盈利预测备注:1)2013年业绩大幅增长,除了原材料价格较低带来盈利能力提升之外,还有0.16元左右来自老厂区土地收储补偿费用带来的营业外收入;2)2014年EPS中依然有0.16元左右来自老厂区土地收储补偿费用带来的营业外收入;3)2015年业绩增速一般的主要原因是因为不再有土地收储补偿费用。

　　风险因素:原材料价格大幅上涨,因为公司业绩对毛利率非常敏感,钢材成本占比40%左右,对公司毛利率影响重大。

　　股价催化剂:出口回暖,激励机制到位。