成长股进入分化期 布局大消费等三领域

　　创业板指在10月10日创下1423.97点历史新高后，开始震荡下行。10月22日、10月23日连续放量大跌3.6%、2.91%。前期龙头行业传媒、计算机、通信等均出现明显回调，文化传媒、大数据、互联网金融、O2O等概念股也大幅回落，一些前期累计涨幅较高的个股出现了较大的回吐。

　　就全市场而言，秋收行情已经进入下半场，而下半场的典型特征是高位震荡加剧。就成长股而言，也正式进入分化期，概念股退潮。

　　年初以来，笔者是成长股的最坚定推荐者，但任何股票的上涨都是有节奏的。现在探讨成长股的节奏，不是在长期中不看好成长股，而是通过研究其节奏，以便在其调整的时候更加从容的应对，更加自信的选择未来的方向。

　　历史规律表明，成长股反弹9个月之后调整的风险就开始积累了。历次底部反弹的规律大致是，反弹第一个月并无风格上的规律；反弹第六个月成长股(小盘股)跑赢大盘50%以上；反弹到第九个月的时候，成长股的超额收益不再扩大，成长股内部也出现明显分化。当前，反弹已经进入第十一个月了，成长股正式进入分化的时间窗口，概念股退潮。

　　从时间节奏上来看，创业板指的反弹已经延续了11个月，按历史规律成长股已经进入调整分化的窗口。过去的强势成长股，尤其是各类概念股，分化也就难以避免。第一轮分化调整往往并不是泡沫破灭，而是一次去伪存真。当前创业板距离所谓的泡沫崩溃还比较远，调整时间不会太长，从过去的经验看，分化过程一般维持3个月左右，且一般都是从泥沙俱下开始，然后才去伪存真。此时，应先收缩战线，然后梳理成长股的思路，再进行优选，为下一轮布局。三季报窗口，业绩比故事更重要。成长股仍然是中长期最优品种，但在三季报窗口期，其高估值要经受业绩考验，有所分化。

　　秋收行情下半场的典型特征是震荡加剧，恰逢外围宽松，预期蓝筹股向下空间有限。从蓝筹股来看，由于四季度是传统的消费旺季，加上近期优先股渐行渐近的支撑，向下震荡的空间并不大。海外方面，由于美国非农就业数据低于预期，QE退出的预期继续推后，继续维持宽松状态的预期加码，外盘相对给力，这对国内蓝筹股的表现也是一个支撑。

　　改革无牛市，转型靠成长，长期布局科技、医药和品牌消费等领域。改革就是对传统产业的整顿，传统产业应在理顺整顿逻辑的基础上，买入能够穿越周期的行业寡头和适应转型的持续创新者。更多的精力，应探索转型的方向，趋势比估值更重要。通过对美国成长股的梳理发现，成长股主要集中在三大领域：科技、医药和消费。在成长股的调整分化之际，应遵循这三个思路，结合商业模式的判断，在调整分化中进一步优选，做好长期布局。

　　当前的布局，建议从三个方向入手，一是四季度的消费旺季，在10月份和11月份积极布局大消费；二是在优先股预期和外围宽松的背景下，适当加仓传统蓝筹，可以浅尝量化宽松持续的刺激；三是在成长股的分化期，寻找新的热点和能够真正穿越周期的方向，当前建议重点关注环保。