百亿收储在即 稀土永磁7股将迎来黄金发展时刻(7)

　　正海磁材:业绩符合预期,四季度开工率淡季回落

　　正海磁材 300224

　　研究机构：申银万国证券 分析师：叶培培 撰写日期：2013-10-23

　　13年前三季度实现每股收益0.26元,符合预期。公司13年前三季度实现营业收入4.33亿元、归属母公司所有者净利润6360万元,分别同比下降38.5%、52.6%。其中,三季度实现营业收入1.50亿元、归属于母公司所有者净利润3399万元,分别同比下降9.7%、14.8%,环比变动-12.7%、56.3%。13年前三季度实现EPS0.26元(其中三季度0.14元),符合我们的预期。

　　订单锐增、资产减值损失减少、管理费用率下降带动三季度业绩环比改善。

　　公司三季度毛利率由二季度的27.4%回升至32.9%,主要原因在于:三季度订单量环比增长约20%,进而摊低固定成本;受全国稀土行业整顿提振,三季度稀土价格大幅反弹,公司产品价格有所企稳,并凭借低价库存使毛利率提升。其次,三季度由于稀土市场大幅反弹,公司资产减值损失计提环比大幅下降,资产减值损失率由二季度的3.4%大幅下降至-0.6%。再者,由于支付337调查应诉费用,公司13年上半年管理费用率高达10.4%,随着5月专利诉讼的尘埃落定,三季度不再有应诉费用发生,管理费用率随之下降至9%。

　　四季度开工率淡季回落,获得专利授权打开成长新蓝海。四季度通常为风电企业采购淡季,受季节性影响,公司四季度开工率回落至50%-60%。13年5月公司与日立金属达成专利和解,专利限制得到解除,成长新蓝海得以打开,公司迅速在VCM领域打开局面,近期已获可观VCM订单并将逐步批量供货,9月开始10吨/月,14年有望达30吨/月。汽车领域认证周期相对较长,但公司营销积极,广泛接触博世、博泽等电机配套商,14年有望取得超预期突破。

　　海外市场订单高端且有专利授权保护,磁材商处于寡头竞争格局,海外开拓有望不断为公司带来订单和单位毛利的双重爆发。