百亿收储在即 稀土永磁7股将迎来黄金发展时刻(6)

　　中科三环:前景光明,短期压力较大

　　中科三环 000970

　　研究机构：中山证券 分析师：李一为,孔祥鹏 撰写日期：2013-08-21

　　事项:公布半年报,2013年上半年实现营业收入17.3亿,同比减少39.2%,归属上市公司股东净利润1.8亿,同比减少60.92%。

　　主要观点:

　　需求下滑,量价齐跌。公司业绩基本符合我们此前预期。上半年磁材行业需求下滑,磁材价格下跌30%左右,下游客户订单不足导致工厂开工率仅维持在70%左右,公司销售毛利率30.64%,同比下滑4.36个百分点。

　　费用控制较好。在行业低迷情况下,公司费用控制较好,上半年销售费用、财务费用、管理费用同比分别下降13.11%、17.3%和10.16%。

　　行业龙头地位无可动摇。公司高端磁材产量国内第一全球第二,同时公司在研发方面一直保持国内领先、国际先进的水平,具有突出的自主研发优势;凭借强大技术和研发优势,公司形成了完整、高效的深加工生产线,工艺水平全国领先,产品性能卓越。

　　行业趋势判断。近期受到中国稀土打黑影响,稀土价格上涨,考虑到磁材行业一直维持毛利率稳定定价方式,因此磁材行业反弹。但是当前下游需求缓慢复苏,加上海外稀土放量,国内控制上游稀土供给仍难改稀土供大于求的状况,因此反弹行情恐难以持久。而磁材行业当前产能过剩,竞争加剧,公司有望通过自己研发优势、规模优势脱颖而出,但在短期需求仍较低迷情况下,公司同样将会受到影响。

　　盈利预测和投资建议:我们预计公司2013-2015年实现每股收益0.45/0.52/0.59元,对应当前股价市盈率33.7/29.2/25.9倍,估值合理。看好公司长期发展前景,给出持有评级,但是考虑到中报业绩下滑,需求复苏较缓,经过近期反弹之后公司股价短期压力较大,当前不建议介入。

　　风险提示:下游需求恢复速度低于预期,稀土价格剧烈波动。