周四机构一致最看好的十大金股(名单)(5)

　　华域汽车:转型﹢国际化﹢国企改革﹢低估值，超额收益刚刚开始

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：陈政 日期：2013-10-16

　　推荐和股价回顾

　　面对市场风格和股价走势的压力，我们仍坚持在中期策略中将华域汽车列为长安汽车之后的重点推荐标的，并在公司公布收购延锋50%股权后发布报告、加大推荐力度。公司近几日及7月以来股价累计收益较好，这仅仅是未来一段时间超额收益的开始。

　　市场未充分认识收购延锋50%股权的战略意义:转型自主零部件、拓展国际市场

　　收购延锋将在2014年贡献不低于6亿元的净利润，但更重要地:

　　1)收购伟世通持股是对中方已掌控内饰业务技术开发、生产管理及客户资源的信心展示；

　　2)延锋不仅在多个产品领域居国内市场第一，同时已进军美国市场配套克莱斯勒、通用，具备较强的国际竞争力。收购后延锋拓展国际市场将不再受到与伟世通回避竞争的区域限制，打开更多区域市场空间，也能更好满足国际整车厂商采购平台全球化的需求；

　　3)收购延锋股权是公司向大型自主零部件企业转型的开端。公司未来将继续在技术水平适中、能较好拓展国际市场的产品领域寻求并购机会，同时在中方很难掌握的高技术产品领域做好合资公司(如延锋伟世通电子)。

　　上海国企改革启动，上汽集团/华域汽车公司治理、管理能效有望进一步提升

　　市场对国企改革措施、前景有分歧，我们认为国内的经济和政策环境正在倒逼新一轮国企改革启动，市场化、公众化、有效激励是大方向(比初期的具体措施更重要)。国企改革推进和股权激励实施将提升上汽集团/华域汽车中长期竞争力、公司治理水平。

　　主要客户将迎来产品更新期，加大汽车电子业务领域投入，内生增长动力渐强

　　公司主要客户上海通用、上海大众将在2014下半年开始产品更新、扩容，预计将拉动公司的配套零部件产品量、价上升；公司与伟世通将加大在汽车电子合资公司的投入，预计1-2年内该业务贡献度将明显上升。

　　依然是国内和国际估值最低的大型零部件公司(之一)

　　基于今年11月合并延锋50%股权假设，同时更新对收购增厚及内生增长动力评估，我们将公司2013/14/15年EPS预测调高到1.31/1.68/1.93元(前值1.28/1.62/1.80)，目前股价对应PE7.9/6.2/5.4倍，国内估值最低，也大幅低于国际中大型零部件公司目前平均的11倍左右估值

　　继续强烈建议买入，上调目标价到16元

　　公司兼具内生和外延式增长机会，国企改革及客户产品更新预期将成为股价催化剂，我们上调目标价到16元，对应2014年9.5XPE(接近国际同行平均值)，继续强烈建议客户买入。