中国经济回暖信号刺激航运 5只个股重现景气(2)

　　中海集运 601866

　　研究机构：中国银河 分析师：范倩蕾 撰写日期：2013-08-30

　　核心观点:

　　1.事件

　　中海集运发布中报,2013年上半年收入158.6亿,同比增3.5%,归属母公司所有者净利润-12.7亿,同比大致持平,EPS-0.11元。

　　2.我们的分析与判断

　　我们下调公司的盈利预测,维持“谨慎推荐”评级。

　　二季度经营同比大幅下滑

　　公司上半年箱量同比降1.6%至389.7万TEU,其中欧地/亚太线增长6.3%/14.6%,太平洋航线运量持平,内贸线下滑11.8%。单箱收入来看,太平洋航线持平,欧地/亚太线分别下滑11.8%/10.4%。

　　公司二季度扣非后EPS-0.05元,同比去年二季度+0.02元大幅下滑。2012年二季度开始行业协作提价,而2013年二季度因需求低于预期,船东之间协作意愿亦不强烈,带来市场运价同比下滑。

　　三季度经营好转,九月或再提价

　　7月以来,欧线涨价推行较为顺利。8月欧线价格提至1200美金/TEU以上,装载率约95%,目前公司计划9月1日继续提价450美金/TEU。我们认为在目前的装载率下,9月的提价计划可能得以部分实现,三季度欧线有望实现微利。

　　美线目前价格略低于去年同期,公司计划9月1日美西/美东提价400/600美金/FEU,公司美线长期合约头寸约50%。总体而言,我们预计公司三季度亏损将较二季度显著收窄,甚至有望实现单季盈利。

　　3.投资建议

　　我们认为尽管三季度盈利将有改善,但公司全年实现业绩扭亏的概率不高。我们下调公司2013-15年的EPS至-0.13/0.05/0.15元,维持“谨慎推荐”的投资评级。我们认为旺季行业的涨价推行或催化股价上涨,但全年业绩隐忧及行业复苏趋势未明朗仍使我们不能充分乐观。

　　4.风险提示

　　公司的投资风险在于1)欧美经济复苏出现反覆,需求增速下滑;2)船东过度竞争,压低运价;3)油价上涨及人工成本上涨。