八家公司 助天然气分布式能源发展正当时(7)

　　　　智光电气:高压变频行业需求下滑影响公司业绩

　　智光电气 002169

　　研究机构：第一创业证券 分析师：何本虎 撰写日期：2012-08-27

　　事件:

　　公司发布2012年半年报,实现收入15255万元,同比下降24.15%,实现净利润947.7万元,同比下降26.84%,EPS为0.0356元。另外,公司中期不分配。

　　点评:

　　1、高压变频行业需求下降影响

　　公司业绩从收入来看,上半年实现收入15255万元,同比下降24.15%,原因主要在高压变频行业行业需求下降所致。

　　目前高压变频业务占公司营收的63.8%,但由于下游电力等行业需求明显下滑,从业内主要公司来看,只有龙头公司合康变频保持增长,但订单也同比下滑。

　　其他产品,电网产品增长0.5%,扭转近几年不断下滑趋势,主要由于公司无功补偿产品开发成功,市场开拓进展顺利,上半年实现订单已经超过去年全年规模。

　　毛利率水平看,公司高压变频产品毛利率保持稳定,基本验证我们之前的判断,行业洗牌已基本结束,业内主要公司都没有余力再打价格战。

　　2、财务费用的增加对公司业绩是巨大负担

　　公司目前将未来业务重点放在合同能源管理上,目前公司已开展的合同能源项目总计超过4个亿,并且公司发行的2亿债券也主要用于开展此项业务。

　　在此背景下,公司每年要多负担1596万元的利息费用,这是公司上半年财务费用大幅增加的主要原因。

　　3、盈利预测及投资建议

　　我们下调业绩,预计2012年、2013年和2014年每股收益分别为0.04元、0.06元、0.09元。目前的5.19元的股价对应的2012年、2013年和2014年的PE分别为129.7倍、86.5倍和57.7倍。我们维持“审慎推荐”投资评级。