八家公司 助天然气分布式能源发展正当时(6)

　　公司今年业绩主要受去年所接订单影响。由于经济形势下滑,新开工电厂数量减少,市场竞争激烈,公司去年接单总体质量下降。其中燃机余热市场低价竞争,订单价格下降幅度较大,将影响今年余热锅炉毛利率。上半年余热锅炉毛利率下降6.3个百分点,降至22%,预计全年余热锅炉毛利仍将下降。

　　下游遇冷,工业锅炉交货减缓

　　工业锅炉主要是垃圾焚烧炉。虽然垃圾焚烧得到国家环保政策重点支持,但由于项目选址难以及盈利情况不佳,市场并未如期爆发,下游垃圾焚烧项目推进缓慢,导致上半年收入减少58%。

　　钢贸大幅缩减,规避风险

　　由于钢价下跌较多,且钢贸对资金需求较大,公司缩减了钢贸规模,目前使用银行授信而非现金,上半年钢贸收入减少61%,预计全年钢贸规模会进一步收缩,钢贸毛利较低,占比降低后,综合毛利率将有所回升。

　　在手订单基本持平,增长乏力

　　剔除掉钢贸影响,公司在手订单49亿元,同比基本持平。按照产品生产周期来计算,在手订单能够满足一年半生产要求。

　　维持“推荐”

　　考虑到订单质量下降,钢贸规模缩减等因素,下调公司2013、2014年收入预测为63、65亿,下调EPS预测为0.74、0.77元,原预测为0.96、1.00元。

　　对应估值日股价动态PE为20.3、19.5倍。由于国家环保政策再次升级,公司产品高效锅炉符合节能减排发展趋势,业绩虽然不达预期,但政策刺激估值提升,后续行业发展有望加速,维持“推荐”评级。

　　风险提示

　　市场竞争激烈,订单质量可能进一步下降。