IPO年内重启再度成谜 上交所研讨会：短期内难重启(10)

　　短线仍将反弹 中期需待经济确认

　　国庆长假结束后的三个交易日，市场虽然有涨有跌，但是基本维持了震荡反弹的走势。沪综指周四虽然下挫，但是依然维持在5日均线上方，成交量维持在较高水平，投资者参与度依然较高。对于市场后市的运行，我们认为短期仍将震荡缓步反弹，中线走势则将取决于经济反弹预期的变化。

　　基本面决定反弹是主方向

　　宏观经济决定着市场运行的主要方向。6月底以来反弹的立足点就是宏观经济在经过持续低迷后的反弹。反弹初期市场对于经济复苏显然缺乏共识，造成反弹速度小、震荡幅度大；在8月份之后，随着大量经济数据 ，尤其是固定资产投资、消费以及进出口等数据全面反弹，短期内经济触底反弹为市场所普遍接受，市场由此进入反弹加速阶段。

　　我们认为，10月份以及11月份将是经济反弹能否延续的重要时间段。三季度经济快速反弹，企业完成一定程度的补库存之后，依然将面对实体需求不足的困局，周期性行业严重的产能过剩并没有得到解决，这都将使经济反弹面临严峻考验，企业如何去杠杆仍是复杂的课题。应该说，四季度将是验证经济反弹预期的时间节点。

　　虽然9月份重要经济数据尚未公布，但从已经公布的部分数据来看，整体依然处于反弹趋势之中，不过数据也有一定分歧。9月份汇丰PMI终值为50.2%，虽然比8月份终值50.1%上升0.1个百分点，但是远不如初值51.2%的水平。同期公布的官方9月份制造业PMI为51.1%，也比8月份水平上升0.1个百分点。从两大PMI对比来看，虽然两指数均超过50%荣枯线，但是官方水平显然比汇丰数据要更加乐观。整体来看，虽然不同数据之间有一定差距和分歧，但是整体反弹的趋势并未发生根本变化，这从核心因素上决定了本轮反弹仍将继续，指数仍将沿着目前的上升轨道缓步运行。此外，CPI依然维持在相对较低的水平，随后几个月虽然有可能上升，但不会对整体经济造成大的威胁。

　　另一方面，货币政策维持了相对稳定，在度过了三季度末的紧张之后，10月份流动性压力开始减轻，各种拆借和回购利率逐步回落到正常水平。这些因素，也不会对市场造成严重困扰和阻碍。但是，我们高度关注10月份之后的经济走向，以及预期变化可能给市场造成的影响。