国家调研东北沿边开放 新政策有望密集出台(9)

　　莱茵置业:关注新领域拓展

　　机构：广发证券股份有限公司研究员：邹戈日期：2013-08-09

　　结算收入增长源于交付项目增多,毛利率下降符合预期

　　公司主营业务大幅增长,因为本期结算项目较多,结算毛利率下降,因为12年同期结算的藏珑项目毛利率较高,而本期结算都是低毛利率刚需项目,且前期销售价格较低。净利润同比下滑,因为12年同期处置非流动资产产生利得。公司可结算资源丰富,预计全年房地产结算额增长100%。

　　销售符合预期,预计全年规模30亿

　　上半年公司全系统实现合同销售12.93亿,超过12年全年数值的一半。

　　公司按照既定发展战略布局长三角二三线城市,深耕现有市场。13年全年可售货值超过50亿,中小户型的刚需产品占比较大,预计公司全年的去化水平可以达到六成,预计13年全年的合同销售金额约30亿。

　　土地获取力度加大,大股东资源丰富

　　公司12年以来销售回款增长较快,在土地市场的运作空间也逐渐打开。

　　报告期内2.6亿杭州取地,建面6.85万平米。另外,公司将合作建设南通滨海园区,全程参与运营该项目有助于其在长三角地区进一步发展。公司大股东资源丰富,如果能够获得支持,公司未来销售规模有望跨上新台阶。

　　预计公司13、14年EPS为0.18、0.35元,维持“谨慎增持”评级

　　公司多年来一直深耕长三角地区的二三线城市,受制于往年销售规模增速放缓,在强化已进入城市方面一直较为停滞。不过,公司今年以来在加快销售的同时也不断补充土地资源,今明两年业绩释放将会加速。在新领域拓展方面,公司成立了莱茵达新能源公司,未来新业务拓展值得关注。

　　风险提示

　　公司当前土地储备仍然略显不足,而重大资产重组事宜存在不确定性。

　　公司地产业务集中在长三角,存在业务区域单一风险。