国家调研东北沿边开放 新政策有望密集出台(10)

　　欧亚集团中报点评:收入快速增长,扩张战略清晰

　　机构：长城证券有限责任公司 研究员：姚雯琦日期：2013-08-22

　　投资建议:

　　预计13-14年EPS分别为1.56元、1.92元,目前股价对应PE分别为11X、9X。公司是吉林省商业龙头,品牌优势显著,低成本快速扩张,店龄结构合理,管理层激励充分,高管增持驱动利益一致,自有物业重估价值高,维持“推荐”评级。

　　要点:

　　业绩符合预期。公司发布半年报,上半年实现营业收入51.50亿元,同比增长22.76%;归属于上市公司股东的净利润9809.41万元,同比增长18.68%;扣非后净利润9394.05万元,同比增长14.99%;EPS0.62元;业绩符合预期。

　　收入快速增长。上半年实现营业收入51.50亿元,同比增长22.76%。收入增长主要来自两方面:(1)新门店贡献收入。公司进一步开拓市场,建设了6.4万平方米的通化欧亚购物中心续建项目,积极推进商超连锁发展,欧亚商超连锁净月一店、抚松路店相继开业,商超连锁规模由少到多逐步积累;(2)老门店保持良好的增长。公司主力门店主要为欧亚商都、欧亚卖场,沈阳联营及欧亚车百,收入在商业业务中占比合计超过80%,预计公司四大主力上半年同店增速均在20%左右,远好于行业平均水平。

　　毛利率提升,期间费用率小幅上升。公司上半年销售毛利率14.95%,提升0.49个百分点,其中商业毛利率提升0.52个百分点,房地产毛利率提升10.81个百分点,租赁服务毛利率下降0.69个百分点。自2013年开始,公司超市业务加强冷链建设及加大直采比例,超市业务毛利率的改善将在一定程度上提升公司整体毛利水平。公司期间费用率10.84%,上升0.58个百分点,其中销售费用率3.28%,上升0.92个百分点;管理费用率6.79%,下降0.21个百分点;财务费用率0.77%,下降0.13个百分点。销售费用率上升主要是公司加大促销力度,广告费、宣传费及促销费增加,规模扩大人员增加人工成本增加。

　　店龄结构合理。公司共拥有14家百货门店共136万平米自有物业(权益自有物业102万平米)及25家超市门店。公司成长门店(3-5年)和次新门店(1-3年)面积占比55%,优于行业(35-40%),店龄结构合理,为收入和业绩的长期增长提供保障。