国家调研东北沿边开放 新政策有望密集出台(5)

　　金浦钛业:差异化造就高毛利,各项目如期推进

　　机构：国海证券股份有限公司 研究员：代鹏举日期：2013-08-26

　　公司于报告期内完成重大资产重组,上市公司主营业务变更为钛白粉生产和销售。本次重大资产重组事项由重大资产出售和发行股份购买资产两项交易组成,完成之后总股本变更为3.07亿股,金浦集团持有上市公司1.42亿股股份,占上市公司股份总数的46.16%,成为其控股股东。

　　行业整体不景气,钛白粉价格持续下行;公司产品结构合理、质量优良、价格高于竞争对手;原材料库存合理,成本略低,从而保持了20%这一高于行业平均的毛利率。公司采取差异化策略,兼顾锐钛型和金红石型,比例约为45:55;产品白度、纯度等关键指标居于国内领先地位,价格高于竞争对手;靠近终端市场且靠近港口,从而拥有较为低廉的原料供应和较低的运输和销售费用,一贯执行的低库存策略使其得以维持较低的生产成本。

　　维持“买入”评级。南京钛白质量升级和扩能改造项目将于2013年3季度通过验收,届时产能将增至10万吨,且能耗物耗等均有降低;徐州钛白8万吨钛白粉(硫钛综合利用)进展顺利,预计明年6月完工;脱硝催化剂项目已完成前期调研并在与国外知名公司洽谈合作事宜。我们预计其2013-2015年的摊薄EPS分别为0.31、0.34和0.47元,维持“买入”评级。

　　风险提示:钛白粉行业持续低迷。