十月喜迎开门红 22只股做多激情点燃(5)

　　铁汉生态:全年实现18个亿营收目标有望

　　类别：公司研究 机构：东方证券股份有限公司 研究员：糜韩杰,徐炜 日期：2013-10-08

　　投资要点

　　公司全年实现18个亿营收目标有望。虽然公司上半年由于重大项目落地较慢(仅公告1例),加之天气因素一定程度影响了施工进度,导致上半年收入仅为5.34亿,低于市场预期,但7月开始公司重大项目落地速度明显加快,接连公告北京、新疆和珠海三个重大项目,从目前公司在手项目金额看,即使不考虑新签订单,下半年完成13个亿产值也是非常有希望的,据公开信息粗略测算,公司今年上半年结转至下半年的订单约在11.96亿左右,加上下半年北京、新疆和珠海项目一共测算是18.53亿。

　　我们预计地方债审核对公司影响较小。首先,我们预计地方债整体风险可控,虽然不排除会有个别地区风险加剧,但考虑到园林行业目前集中度依然较低(行业收入规模第一的东方园林市场占有率不到5%),且行业龙头公司在项目的选择和风险控制上要优于同行,因此预计受负面影响较小。其次,截至9月底,从公司在手重大项目的回款情况看,甲方均按时回购,从侧面反映出公司在项目筛选和回款风险控制方面的能力较强,另外公司的重大项目合同金额主要在1-2个亿左右,对于项目规模的控制除了能加快项目的周转缓解公司现金流压力之外,也有利于公司回款的安全(甲方负担较轻)。

　　公司目前财务状况和融资能力有望支持未来三年的收入增长。首先,截至6月公司货币资金余额5.25亿,资产负债率42.95%,财务及资金状况良好。其次,据我们粗略测算公司预计未来三年有望保持营收50%左右增长,所需增加的营运资金约在10个亿左右,虽然目前创业板再融资并未放开,但公司可以通过债务融资方式筹措资金满足需求。公司目前尚有2.5亿短期融资券额度,同时截至9月底公司约有17.9亿的综合授信额度尚未使用。

　　财务与估值

　　我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.93、1.33、1.83元,参考行业平均,同时基于公司本身的特点,我们维持公司13年30倍PE估值,对应目标价27.90元,维持公司买入评级。

　　风险提示

　　应收账款不能及时收回的风险等。