十月喜迎开门红 22只股做多激情点燃(2)

　　万科A:估值极具吸引力

　　类别：公司研究 机构：东方证券股份有限公司 研究员：杨国华 日期：2013-10-08

　　作为行业龙头,公司保持了稳健的经营能力:从销售看,截至8月,公司实现销售金额1129亿元,同比增长34%,销售均价11673元/平米,同比增长11%,预计全年销售金额1700亿,对应同比将增长20%;新开工看,公司2013年计划新开工1653万平米,同比增长15%,其中2013年上半年已完成56%;从拿地看,截至8月底,公司拿地计容积率建筑面积1950万平米,权益1480万平米,已超过2012年全年水平(2012年计容积率面积1871万平米,权益1463万平米),拿地体量高于新开工面积,从拿地到开工到销售处于非常良性可持续的循环。从负债看,截至2013年中报净负债率仅41%,明显好于行业平均。从费用控制看,2013年中报时公司销售口径的三费率仅3.6%,处于行业领先水平,既是公司规模优势的体现,也是公司极强管理能力的体现。从产品结构看,公司90%左右的户型是140平米以下的中小户型,面对的是市场主流;从业务范围看,公司已进入国内50个城市左右,业务非常均衡,地域风险很小,并在今年成功走向国际化;从融资渠道看,公司收购了香港上市公司,并在积极运作万科B转H股事项,并成功在海外以极低成本发债;从代表行业未来新技术看,如住宅工厂化、绿色建筑等领域,公司都处于领先位置。公司在各个方面都有优势,没有什么短板,这是有望推动公司长期成长并领跑行业的关键所在。

　　财务与估值

　　预计公司2013-2015年每股收益分别为1.42、1.80、2.20元,对应动态PE仅6.4倍、5.0倍、4.1倍,估值处于公司历史及同行业低水平。由于2008至2013年6年间公司动态PE均值约15倍,考虑到目前政策处于严厉期,如限购限贷政策对行业需求释放的影响,我们按照15倍的60%,即9倍作为估值目标,对应目标价12.8元,维持公司买入评级。

　　风险提示

　　行业政策风险。