国家队乳企齐推高端婴幼儿奶粉 重组细则10月出台(4)

　　贝因美:控股股东股权结构变化利未来

　　贝因美 002570

　　研究机构：中国银河 分析师：董俊峰,周颖,李琰 撰写日期：2013-09-27

　　1.事件

　　贝因美公告称控股股东股权结构变化。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)实际控制人出资比例提高到63%吴红心将占贝因美集团注册资本3.21%的682万元股权转让给谢宏先生;陈建杭将占贝因美集团注册资本0.92%的194万元股权转让给谢宏先生;浙江泰银创业投资有限公司将占贝因美集团注册资本3.91%的830万元股权转让给谢宏先生;杭州新世纪设备租赁有限公司将占贝因美集团注册资本9.12%的1,940万元股权转让给西子联合控股有限公司。变更后,公司控股股东贝因美集团的股权结构为:谢宏出资比例为63.04%;西子联合控股有限公司出资比例为9.12%;其他股东不变,具体请参看表2。(二)品牌及整合营销模式价值高专业化品牌定位及整合营销模式是驱动奶粉业务成长的关键,即使团队变动过渡,此模式仍具有较好的持续驱动价值。贝因美以“育婴专家、母婴顾问”为品牌定位,以“生养教育、爱心无限”为品牌信念,以“生命因爱而生,世界因爱而美”为品牌主张,紧紧围绕消费群体需求,实行从媒体广告推广、育婴知识传播到渠道建设、客户服务体系建设的整合营销模式。(三)基本面+政策面因素促发行业已现明显拐点2013年行业吨均利润持续走高,回顾2010年底-2011年出现拐点,以及延续到2012年的情况很好地验证了我们的前期观点--我们在3年前即判断行业出现拐点(2009年来推荐伊利理由即为“行业和公司双拐点”),重要理由为前一竞争阶段净利润呈区间波动,而拐点后,行业净利润呈现持续提升。2013年以来行业均价出现稳步提升,2013年6月均价由2012年底的负值回升至3.02%;2013年1-6月销售收入增长率为16.59%。2013年吨均利润再创新高至670元,为自2005年开始测算以来的最高值。

　　3.投资建议预测

　　2013/14年EPS1.17/1.45元,关注公司自身作为专业婴幼儿奶粉品牌的资产价值及营销驱动,“推荐”评级(再次请参考2012年9月10日公司深度报告《贝因美(002570):关注品牌及整合营销模式价值》)。