政策促类金融行业快速发展 八股无限联想(6)

　　澳洋顺昌 002245

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：崔书田 撰写日期：2013-08-28

　　本报告导读:

　　公司拟增发募资约5亿元投向LED芯片项目,若增发成功,30台MOCVD设备于将于2015年初全面达产,预计税后利润贡献约1亿元,为现有利润规模的1倍左右。

　　投资要点:

　　拟增发募投LED项目。政府大力支持LED照明产业发展,预计未来三年行业产值增速30%以上。公司LED芯片项目自2011年起筹备,目前产品性能达标并实现量产,销售情况良好。公司现有5台MOCVD设备,若增发成功,预计2015年初共有30台设备投用,全面达产后每年税后利润约为1亿元,相当于现有利润规模的1倍左右。

　　金属套裁提高委托配送与非IT客户比例。过去几年公司金属套裁业务量复合增速18%,未来两年增长将来自上海基地扩产、江苏高邮新设基地等。主动配送模式下基材价格下跌拖累业务盈利能力,公司委托配送模式业务量占比逐步提升至30%。IT产品出货量增速放缓制约金属套裁需求,公司非IT客户业务量占比提升至40%。上海基地全部采用委托配送模式,而高邮基地将主要拓展非IT客户。

　　小贷盈利将保持稳定。目前贷款余额5.3亿元,接近可发放贷款上限,利润贡献占公司净利润的32%。小贷公司“只贷不存”,若没有进一步增资意向,小贷业务盈利规模将保持稳定。

　　维持“增持”评级。不考虑增发,预测公司2013-15年每股收益分别为0.30元(-0.12)、0.36元(-0.14)和0.41元。下调目标价至7.8元,相对2013年市盈率26倍,相当于A股物流行业市盈率均值水平。若增发成功,公司2014年及以后年份净利润规模将会显著提升。

　　风险提示:IT产品需求放缓,基材价格波动,增发进度不及预期。