政策促类金融行业快速发展 八股无限联想(10)

　　　　新湖中宝中报点评:结算销售双增长一次性收益减少拖累业绩

　　新湖中宝 600208

　　研究机构：海通证券 分析师：涂力磊,谢 盐 撰写日期：2013-09-02

　　事件:

　　公司公布2013年半年报。报告期内,公司实现营业收入31.52亿元,同比增加39.81%;归属于上市公司股东的净利润2.27亿元,同比下滑19.45%;实现基本每股收益0.04元。

　　投资建议:

　　公司项目储备权益建面达927万平(土地成本较低廉),海涂开发储备811万平(属大型城镇化综合项目),土地储备量居于同类地产公司首位。2013年,公司苏州、杭州、丽水等项目已进入结算期,有望给公司贡献50亿元销售收入,从而奠定了全年超百亿的销售基础。同时,公司参股金融企业(本次参股温州银行13.96%股权有望分享温州金融改革红利)和投资矿产实现了多元化经营。公司目前抢先试水房地产融资用于棚户区改造,一旦尝试成功将推升业绩同时带来债务结构改善。我们预计公司2013年、2014年EPS分别是0.37和0.47元,对应RNAV是6.08元。截至8月30日,公司收盘于3.20元,对应2012年、2013年PE分别为8.57倍和6.85倍。公司土体储备充足,销售持续走高,募集资金将推升公司业绩,我们以RNAV打7.5折作为目标价,对应4.56元,维持“增持”评级。

　　主要分析:

　　上半年公司结算增加使得营收增长40%,因缺少上期一次性大额投资入户奖励的影响,报告期内公司净利润降20%。上半年公司销售收入52亿元,同比大幅增长130%:2013年上半年,受房产结算增长3.37倍推动,公司实现营收31.52亿元,同比增加39.81%;由于上年同期天津市静海县政府对公司子公司义乌北方(天津)国际商贸城有限公司投资落户进行2.11亿元奖励,本期没有,报告期内公司实现净利润2.27亿元,同比下滑19.45%。

　　上半年,公司实现合同销售面积47.77万平,合同销售收入51.98亿元,同比增长130%,已超2012年全年水平。2013年公司计划实现合同销售100亿元,上半年公司已经完成全年销售目标的一半。报告期内,公司新开工面积74.17万平,同比增长92%。产品结构上,公司坚持中小户型、改善性需求为主,中小户型占比85%。

　　上半年,公司启动定向增发投向两棚户区项目,项目完成后总利润达24亿元,销售净利率和投资收益率分别达15%和19%。2013年8月2日,公司公告称,公司拟非公开发行募集资金,发行股票价格不低于3.07元/股,发行股份数量不超过17.91亿股(含17.91亿股),拟募集资金55亿元,计划30亿元用于上海新湖明珠城三期三标段、四标段项目、25亿元用于上海新湖·青蓝国际项目。本议案尚需提交公司股东大会审议,其生效和完成尚待有关审批机关的批准或核准。

　　本次公司拿出上海新湖明珠城三期三标段、四标段和上海新湖·青蓝国际两个上海市较大的棚户区改造项目(合计权益项目建面51.27万平,合计总投资达125.8亿元,预计销售额达172.5亿元)进行定向发行A股募集资金。

　　根据公司非公开发行股票预案披露,上述两棚户区改造项目合计需要投资125.8亿元。公司募集资金投向的两个上海棚户区改造项目,预计可获得销售收入合计172.47亿元;项目净利润合计达24.06亿元,两项目的平均销售净利率和整体投资收益率可以分别达到13.95%和19.12%。